电力板块：煤电联动渺茫 行业扭亏不乐观(研报)

电力18讯：    煤电联动仍渺茫。CPI 仍高，PPI 上升也是制约上调电价的因素。从管理层的态度来看，煤电联动的实施仍渺茫：电监会副主席王野平4 月22 日在国务院新闻办回答记者提问时强调，自从去年以来，煤炭价格特别是电煤价格涨幅较高，而由于电力价格是国民经济的基础价格，电力价格的上涨势必会引起连锁反应，将进一步推高已经高企的CPI。

　　需求增长超预期。2008 年一季度发电量累计同比增长14%，其中3 月份增长19.2%，远远高于1-2 月份的11.3%，这应该视为剔除雪灾影响后的真实情况，比我们预计一季度累计的12.5-13%要高。值得注意的是用电增长的结构，3 月份电力需求的增长主要的拉动动力不再来自工业，这与2007年及以前年度明显不同，也反映出宏观调控的效果已经显现。

　　利用小时单月回升，再次电荒可能出现。机组利用小时在3 月份当月出现了明显的回升，全国平均发电设备利用小时409 小时，同比增加9 小时；火电利用小时452 小时，同比增加14 小时。这种情况反映了电力的紧张，今年发电企业的亏损会加重电力供不应求的情况，到夏季用电高峰期，有可能再次出现“电荒”，实际上，就目前的电厂存煤情况看，“电荒”的苗头已经显现。

　　电厂存煤大幅下降，预示电荒可能来临以及煤价继续上涨趋势。4 月份市场煤价格比2 月份最高点时有所回落，但比3 月份有所上涨，市场煤同比上涨约35%，合同煤比例较大的公司综合煤价涨幅在25%以上。到4 月20 日为止，我国统调电厂库存煤炭已经下降约12%，由原来3 月初可供全国平均用15 天下降到12 天。

　　核电的发展值得关注。1-3 月核电发电量增长43%，4 月份出台核电鼓励政策。核电装备制造面临机遇，未来15 年核电站建设需要的投资额高达4500 亿元，设备投资将占其中的50%左右。

　　3 月份CPI 虽回落至8.3%，但仍处于高位，在CPI 没有明显下降之前，煤电联动的实施是比较渺茫的。值得注意的是，3 月份的PPI 上涨至8%，这使我们担心，即便CPI 回落了，电价的上调仍有困难，因为，电价对CPI 的直接影响很小，主要通过对下游成本上涨的传导。在这种情况下，我们怀疑，即使上调电价，其幅度也是有限的，而从2007 年以来的电煤上涨幅度叠加至今超过了25%，4 分/千瓦时的上调才能弥补70%的成本上涨。

　　从管理层的态度来看，煤电联动的实施时间仍比较渺茫：

　　电监会副主席王野平4 月22 日在国务院新闻办回答记者提问时指出：“电价调整必须统筹考虑，既要考虑发电企业的消化能力和承受能力，同时也要考虑市场的需求，考虑电力用户的承受能力和价格总水平的影响等等因素。”他强调，自从去年以来，煤炭价格特别是电煤价格涨幅较高，而由于电力价格是国民经济的基础价格，电力价格的上涨势必会引起连锁反应，将进一步推高已经高企的CPI。另外，王野平还提出，电力企业仍然有较好的非主业盈利，我们认为，这种说法是针对电厂大面积亏损的一个表态。

　
(联合证券)