东方电气：风电业务为公司未来主要增长点

电力18讯：    事件描述：

　　近期，我们组织了对东方电气（爱股,行情,资讯）的联合调研，参观了东方气轮机厂，与公司高级管理层就公司的经营情况及公司公开发行股票等投资者较为关注的问题进行了深入的交流和沟通。

　　评论：

　　1. 目前集团整体上市顺利完成。整体上市后，公司产品涵盖火电、水电、核电、风电、气电领域，五电并举，降低行业周期影响。随着国内电力供需缺口逐渐缩小，对于发电设备的总体需求未来将逐步下降；但出于环保节能要求，未来核电、水电、风电以及超大型火电设备仍有发展空间。公司产品线齐全，即使未来火电业务出现收缩，但水电、核电的稳定发展，以及风电业务的快速发展，加上未来继续通过收购兼并拓展产品链将平滑行业周期的影响。

　　2. 公司在手定单充沛。公司在手定单800亿，07年新增定单580亿元，08年1-2月新增定单100亿元，按照07年249亿的营业收入计算，定单收入比超过3倍，我们认为公司08-10月望保持稳步增长，不会出现下滑的情况。

　　3. 公司在手定单中火电占75%左右，预计未来2年火电业务仍不会出现销售收入下滑的情况。公司07年生产水轮发电机组38套，共519万千瓦，公司计划在08年争取溪洛渡的投标工作，预计08年将生产水电设备600万千瓦，水电设备保持稳步增长。

　　4. 公司风电业务发展迅速。公司07年生产风电发电机组208台，销售68台，预计08年一季度风电销售收入超过07年全年销售收入。然而由于公司风电设备生产主要是组装工序，部分零部件依靠进口，加上公司还需要支付一定的技术转让费，风电设备毛利率水平较低，07年度仅为8.17%，07年对公司盈利贡献较小。为了改善毛利率，公司已经在天津设立合资企业生产风机叶片，随着国产化比率逐渐提高，我们估计风电业务盈利能力将会逐渐改善。预计08年产量在600台左右，净利润率在3%-5%之间。公司目前开始进行了1WM、2.5WM 机组的开发，与欧洲合作开发直驱式风电机组的项目也正式启动。

　　5. 公司核电设备具有明显的竞争优势。公司是目前国内唯一已经具备制造百万级核岛和常规岛设备能力的企业，公司的市场占有率在70%-80%左右。继广东岭澳核电二期项目后，又承接了辽宁红沿河、福建宁德两个百万千瓦级核电站常规岛主设备6台机组的供货任务，同时承担了宁德核岛主设备和红沿河部分核岛主设备的供货任务。《核电中长期发展规划(2005-2020年)》已经获得国务院的批准，作为核电上游行业的核电设备制造企业，公司将获得难得发展机遇。目前核心原材料需要进口，核电设备毛利率较低，核电的盈利还需要等待。
　　

　　来源：天相投资