中国神华：营运效率略有下降 长期增长仍可期待

电力18讯：    作者：赖礼辉 神华业绩低于行业平均水平
神华或“破冰”全球最大煤矿

　　2007年 中国神华(601088行情,股吧)（601088）营业收入达821亿元，同比增长26.0%；实现净利润197.66亿元，同比增长18.9%；加权平均每股收益为1.066元。 中国神华拟购母公司煤电项目

　　公司营业收入增长主要来自于煤炭和电力业务，其中煤炭收入同比增长了23.7%，商品煤销量达2.09亿吨，占同期全国煤炭总销量的8.2%，市场份额上升了0.9个百分点；电力业务收入增幅达到40.3%。 神华半年净利增一成 每年投入200亿建设重点项目

　　合同煤销量占70.5％

　　2007年公司运营存在的主要问题是：煤炭和电力营运利润率均出现下滑。其中煤炭的营运利润率下降2.3个百分点至26.4%，主要是由于煤价涨幅小于吨煤成本涨幅。全年煤炭平均售价为312.9元/吨，同比仅增长1.6%，低于整个行业全年煤价涨幅的主要原因是煤炭销售结构的变化：一是长约合同煤销量占总销量的比重上升了0.8个百分点，2007年达70.5%，而同类型煤炭销售中，长约合同价格比现货价格平均低10%-21%（下水煤低10%，直达煤低21%）；第二，价格涨幅超过5%的下水煤销量在长约合同销售（价格涨幅达7.6%）和现货销售（价格涨幅达4.9%）中所占比重分别下降了4.8和11个百分点，而占比上升的直达煤平均售价涨幅在4%以下；第三，公司的坑口煤销售量有所增加，而这部分煤炭的均价却出现下降。

　　2007年公司的煤炭平均吨煤成本上升了5.3%，涨幅较大的主要原因是：第三方采购的煤炭占总销量的比重上升了4.3个百分点，而这部分煤炭的采购成本比自产煤生产成本高出了134.4元/吨；第四，公司自产煤的生产成本增加了9%，达到72元/吨，第三方采购煤每吨成本增加了8%，达到206.5元/吨。

　　电力利润率下降

　　电力业务方面，2007年公司并表装机容量增加了19.5%，达到1509万千瓦。公司售电量同比增长了43.8%，达到743.5亿千瓦时。但是电力运营效率却有所下滑，表现在：第一，售电标准煤消耗率为332克／千瓦时，比2006年的324克/千瓦时有所增加；第二，全年燃煤成本增加6.1%至140元/兆瓦时，但电力平均售价涨幅较小，为2.9%，至321元/兆瓦时，这导致电力业务的营运利润率下降了2.1个百分点至23.5%。

　　2007年公司的铁路和港口运输业务增长情况较好，自有铁路煤炭运输周转量收入增长了18%，而这部分业务收入和分部利润却分别增长了25%和59%。港口方面，2007年9月验收通过的 天津港(600717行情,股吧)码头一期开始投入运营，全年港口下水煤量增加了10.7%。

　　煤炭销量将增长17％

　　按中国标准计算的煤炭可采储量增加了26.2%，达到了114.8亿吨，增量部分主要来自于2007年公司收购神华集团的神东煤炭和神东电力全部股权。

　　2007年公司同类型煤炭的长约合同价与现货之间的价差均缩小了约两个百分点，预计今年合同煤与市场煤的价差还将缩小。

　　公司在建的电力装机容量还有520万千瓦，相当于现有装机容量的30%，预计将在2009年和2010年投产。

　　公司煤炭在建工程进展较为顺利：设计产能为2000万吨的布尔台井工煤矿大型机械化开采技术改造基本完成，预计将在2008年5月份投入试运行；设计产能为2000万吨的哈尔乌素露天煤矿矿建剥离工程基本完工，地面生产系统正在形成，预计将在2008年三季度开始投产；胜利一号露天煤矿建设基本完成，具备一期工程设计生产能力。这些项目有望增加公司煤炭产能25%以上。

　　煤炭产销量继续保持增长，从公司已公布的1-2月份运营数据来看，前两月中国神华煤炭产量为2930万吨，同比增长18%，销量为3740万吨，同比增长20%；排除2月份的突发因素，预计2008全年煤炭产销量分别增加14.5%和17%。

　　今年煤价将提高14％

　　煤炭内销合同价和出口价格的上升预计将推动全年平均煤价出现较大涨幅。从公司已签订的2008年煤炭长约合同来看，合同价有望上涨10%以上。此外，公司作为国内四家拥有煤炭出口权的企业之一，2008年可充分受益于国际煤炭贸易价格的大幅上涨，目前澳大利亚BJ现货价格维持在130美元/吨左右，预计2008年公司的煤炭出口均价有望超过100美元/吨，而2007年的均价为62.5美元/吨。综合考虑国内煤炭销售合同价和出口价格因素，预计2008年全年煤炭平均售价有望提高14%。