国投电力（600886）：煤炭格涨价 运营压力大增［3月10日］

电力18讯：    >
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　　公司调研：2007年，公司控股及参股各发电企业累计完成发电量355.45亿千瓦时，上网电量336.0亿千瓦时，与去年同期相比分别增长了45.14％和44.17％。发电量大幅度增长的主要原因是：同比新增国投北部湾、厦门华夏、淮北国安等3个增发收购项目一至三季度的发电量，靖远第二电厂同比增加新投产机组。在发电量大幅增长的情景下，归属母公司净利润较快增长。

　　2008年公司经营面临严峻挑战。公司2008年已签定的合同煤平均涨幅在15％左右，其中靖远电厂因靖远煤矿煤炭外运大幅增加，坑口煤价补涨要求强烈，平均涨幅在20％以上。因此，在燃煤成本大幅上涨，而上网电价不做调整的情景下，公司在2008年，尤其是上半年，面临着非常大的经营压力。此外，云南曲靖地区电煤供应紧张，并造成曲靖电厂在2007年第四季度因缺煤而停机。虽然目前曲靖煤炭供给有所好转，电厂机组陆续复工发电，但是电煤紧张的状况并未根本改变，机组发电效率较低，盈利情况不乐观。

　　公司目前在建项目主要是乌金峡水电4台3.5万千瓦机组，以及国投白银风电和国投张家界风电。虽然公司在建项目较少，但是我们认为公司的发展模式是持续收购集团（大股东国家开发投资公司）电力资产，从而获得快速成长，因此，短期基建项目的不足不会影响公司持续成长的价值基础。具体来说，公司通常先托管经营大股东的电力资产，然后择机收购，实现上市公司的成长。这种发展模式决定了公司的成长性是与大股东的发展前景融为一体的。作为国家开发投资公司电力资产整合平台，公司的定位十分清晰，成长性有充分保证。