电力板块：基本面明年变数较大

电力18讯：    福田股民李先生：近期一些证券分析人士推荐电力股，这一行业到底应该怎样看？

　　南京证券深圳财富管理中心石开荣：电力行业是国民经济最重要的基础产业之一。电力行业属于一次能源转化利用的过程，即属二次能源。我国目前主要以火电为主，70％以上发电装机属于火电，电煤消耗占全国煤炭消耗50％以上，因此，煤炭行业成为发电行业至关重要的上游行业。

　　我国目前的电力定价均由国家控制的国家电网和南方电网两大公司根据政策定价，市场化程度较低，而主要原材料煤炭成本占火电发电成本约60％－80％，价格市场化程度较高。因此，发电企业在上游面临着自由市场定价的煤炭企业，下游则要面对国家垄断的电网公司；发电企业目前可谓在夹缝中求生存。

　　近几年来我国工业的发展对电力的需求保持稳定增长。预计2008年需求面不会产生大的变化；所以，2008年煤炭行业的景气度依赖于企业费用的管理和煤电联动的能否实现。

　　2007年重点火电类上市公司平均主营业务利润率为15％左右，较去年同期下滑近2％，2008年主要电煤涨幅在10％左右，电煤价格上涨10％，电价需上涨6％左右，才能抵消由煤价上涨带来的成本上涨。电力行业煤电联动若未能实施，将导致电力行业整体盈利水平明显下降。

　　从企业的费用管理来看，火电企业营业费用率和管理费用率在逐年下降，但幅度较小，由于新投产电力项目主要集中在近几年，主要上市公司的资产负债率较高，随着加息周期的到来，电力行业财务费用将继续上升。

　　2008年电力行业面临着燃料成本上涨的双重压力，盈利不容乐观。基于未来通胀压力较大，电价调整在政府决策时的优先顺序在油价、气价调整之后，去年以来的电力行业盈利数据也不利于电价调整，煤电联动的概率不大。虽然目前该行业的估值低于市场整体水平，但我们对该行业上市公司2008年的走势保持谨慎。