金风科技上市提升风电行业估值

电力18讯：    天相投顾 施海仙 肖世俊

　　行业霸主登陆资本市场

　　金风科技已于 11 月 20 日通过证监会发审委审核， 即将于近期IPO，公司主营业务为大型风力发电机组的开发研制、生产及销售，中试型风力发电场的建设及运营。 公司的行业地位十分明显， 公司风力发电机组产品在 2006 年全球新增风电装机市场占有率为 2.80%， 排名第十；在 2006 年中国新增风电装机市场占有率为 33.29%， 排名第一，近 3 年市场占有率持续占国产风力发电机组产品的 80%以上。

　　金风科技此次预计发行 5000万股， 募集资金主要用于产能建设产品研发以及风电场开发销售三项目。 公司的盈利能力极强，过去 6 年的净利润复合增长率超过 100%，按照发行后 5个亿的总股本计算，公司2007年的每股收益将达到1.20元。

　　金风科技 2005 年和 2006 年分别实现收入 5 亿元和 15.24 亿元，净利润分别是 1.12 亿元和 3.2 亿元， 净利润率分别为 22%和 21%；根据公司的预测，2007 年实现收入32.43 亿元，净利润 6 亿元，净利润率 19%。

　　年均百亿市场产值的风电行业

　　目前国内涉及发展风电业务的上市公司中，主营业务主要为电气设备中的电机制造与电气控制方面，众所期待的风电业务仍处于前期投入进展中，还未达到规模化产销阶段，未能给相关上市公司增厚实质性业绩，由此使得投资者渐渐忽视了风电板块的投资价值潜力。因此，金风科技作为一家国内纯风电业务龙头企业，有望重新激发投资者对“风电概念” 的投资价值认识。

　　国内风电市场已驶入持续快速增长轨道，为相关公司提供了历史性的掘金良机。在国家大力调整电力结构、适当控制火电规模、大力扶持可再生能源发展的产业政策下，作为目前在各种可再生能源中技术较为成熟、发电成本较低的风电行业，近两年我国风电装机量增速高达100%左右，2006年国内新增装机量达134 万千瓦、累计装机量翻番至260 万千瓦，2007 年再次有望翻番至500万千瓦，提前3 年实现国家发改委原先规划目标。

　　并且， 风电行业经过前两年启动步入快速发展形势下，从目前国家与地方政府风电场建设规划来判断，未来 15～20 年市场规模仍将保持 20%以上的持续高速增长，预计2010年、2020年国内风电累计装机量分别可达1000万千瓦和1亿千瓦以上。按风电整机价格 6000～8000元/千瓦、未来 3 年年均新增170万千瓦的装机量测算，年均风电设备的市场产值规模可达100～130亿元。以上持续高速增长势头下的年均百亿市场规模， 为国内风电设备制造相关上市公司提供了难得历史性掘金良机。

　　国际风电巨头纷纷进驻我国，给国内厂商带来竞争性的挑战。 在巨大的市场蛋糕诱惑下，目前，国际风电巨头相继在国内投资建厂进行本土化生产， 以此来抢占国内风电商机。并且，国际风电巨头挟技术优势与制造经验占领了目前我国近70%的市场份额， 产品也是符合未来发展趋势的大功率的风电整机。

　　在市场激烈的竞争形势下，国内风电厂商限于整机技术瓶颈，或采取与强手合作策略， 如上市公司湘电股份、华仪电气、长征电气等已纷纷联手海外其他优势企业开发整机；或采取自主开发风电中叶片、电机等关键零部件， 如上市公司长城电工、湘电股份、天奇股份等。

　　风电行业上市公司的投资策略

　　金风科技上市后其估值预计将处于较高水平，行业内可比公司存在重新估值的可能。在国内相关上市公司中，根据目前风电开发进展情况，我们建议投资者抓住2008年有望贡献实质业绩的上市公司，这样才能充分分享上市公司中风电设备的即将释放产能后带来的业绩增厚效应。 根据目前我们所掌握的情况：(1)湘电股份自主开发的 2 台2MW 直驱永磁风力发电机已于11月3日成功下线，2 套合资制造的2MW 风电整机也已成功并网发电，公司目前已签订单60台风电整机，预计2008 年可批量生产 160 余套2MW 风电整机。

　　(2)华仪电气也已成功出口我国首批2台780KW 整机至智利，预计2008年可批量生产 780KW风机100台、1.5MW风机50台。我们建议投资者在金风科技上市后对风电板块带动效应下， 可以关注以上两家公司的投资机会。