电力行业：电价仍是核心因素，利用小时有反弹但影响有限

电力18讯：    投资要点：

　　我们承认利用小时在2008 年将出现反弹，但我们认为这一反弹的正面影响将被煤价的可能上涨所抵消，电价上调仍是行业复苏所唯一可期待的；
　　2008 年利用小时将出现2. 2%的反弹，这是基于对新增装机和用电需求的详细分析得出的结论，具体分析请参阅正文；
　　综合测算各行业的用电需求，我们得到2008 年全社会的电力需求量为37243 亿度，较2007 年增加14.11%；
　　2008 年新增装机规模为7674 万千瓦，较上年增加10.77%；
　　2008 年综合利用小时预计将达到5145 小时，提高2.3%；火电利用小时预计将达到5536 小时，提高2.2%。
　　由于煤价目前仍处高位，而煤价对净利润的影响大于利用小时，根据煤价和利用小时对利润的弹性，测算得煤价上升1.34%就会将火电利用小时2.2%的反弹抵消，而我们认为煤价同比上升1.34%的可能性很大；
　　电价为内生三因素中唯一可期待的，若明年上半年CPI 回落，电价有望上调，这是行业最值得期待的变化；
　　行业在四季度继续谷底运行，盈利能力不论同比环比均将出现下降。我们认为行业投资重点仍是我们中期报告强调的资产注入，另外，拥有小水电的地方电网企业可以规避煤价的上涨同时却享受利用小时的复苏，值得着重关注；
　　由于行业主要公司资产注入预期相对较明确，行业仍建议增持。央企建议关注长江电力、国投电力、国电电力，地方电网企业建议关注文山电力。