整合旗下资产 上海电气拟回归A股

电力18讯：    近日，上电集团忽然宣布，将通过换股吸收合并的方式整合上电股份（６００６２７），以实现“Ａ＋Ｈ”整体上市。其方式是：上海电气（２７２７．ＨＫ）换股价格为４．７８元／股，上电股份换股价格为２８．０５元／股（现金选择权），实际换股比例为１∶７．３２。

　　这使得市场对这家中国最大装备制造企业的前景充满了想象。９月４日，上电股份连续第三个交易日巨量封涨停，被炒高至３７．３５元。

　　回归Ａ股只是第一步？

　　“目前讨论吸收合并的第一届董事会开过了，还需要等两个公司各自开股东大会讨论决定，等待证监会批准。”上电股份董秘办王先生在接受中国经济时报记者采访时表示，具体程序要走多久还不好讲，要看公司的具体情况。

　　“内部预计全部程序结束要３个月。”上海电气知情人士向本报记者透露，选择上电股份作为吸收合并平台是考虑到上海机电和上柴股份均含Ｂ股，集团整合它们有一定的难度，不如“上市最早、控股最多、业绩最好、股权结构最简单”的上电股份成本合算。集团计划将上柴股份全部出售给上汽集团（８月３０日已公告），剩下的集团不想保留的资产该卖的卖，该转的转。除了将上海白猫集团及所属的１５家企业无偿划转至上海市徐汇区政府外，还有伊利股份、华安基金、ＳＴ自仪等十几家控股的公司可能也将进行处理。对于上海机电（６００８３５），目前还没有成熟的方案，将继续保持原样，暂时没有吸收合并或注入资产的打算。有人曾建议未来资产管理公司借上海机电的壳实现上市，或者将其打造成上海电气的机电资产整合平台，但都没有确定下来。

　　上海机电旗下资产是上海电气的核心资产。而上海电气董事长徐建国同时也是上海机电董事长，上海电气副总裁柳振铎同时也是上海机电总经理。上电集团对上海机电一直非常扶植，２００６年还帮其剥离了带来巨亏的永新彩管资产。

　　上海电气集团另一知情人士称：“集团考虑过一个重新配置下属资产的方案是：将下属的资产重新分３块：一块是Ｈ股，一块是Ａ股，一块是资产管理公司。目前集团旗下有四家上市公司，其中内地上市的上电股份和上柴股份、上海机电都是隶属于上电集团Ｈ股下面的，所以在资产运作时常常会发生关联交易，集团决定把发生关联交易的内地上市公司资产从Ｈ股中置换出来，然后将所有优质资产都合并入上电股份一个壳中，由集团亲自对其进行资本运作管理。其他非主业产业将被划入到资产管理公司。”

　　“以上传言我没有听说，假如是真的也只是一种远期规划。”本次给上电集团吸收合并方案做投行业务的海通证券人士告诉中国经济时报记者：“目前上电集团的方案只是将ＨＫ２７２７的资产搬到６００６２７，没有后来的那些事情，如果投资者根据这些传言购买股票就太危险了。”

　　上电股份董秘办王先生也表示：“目前公司所有的精力都集中在集团回归Ａ股一事上，还没有下一步的规划。”

　　９月４日上午，本报记者三次致电上电集团核实这一消息时，均被告知“不搞新闻采访”或以“负责人不在”为由拒绝。

　　东方证券等多位长期关注“上电系”的券商分析师则均认为：回归Ａ股是上电集团一系列战略部署的第一步，打造Ａ股融资平台，目的就在于借助这个平台展开下一步的资本运作。

　　领跑电力设备行业

　　东方证券电力设备分析师邹慧在接受本报记者采访时谈到，上海电气回归Ａ股将令其估值大幅提升。公告称换股后新上海电气的市盈率是２９倍，但这是按以前的业绩计算的。今年上海电气的业绩不错，而且将上柴股份卖给上海汽车后，业绩大概在３元左右，目前港股市盈率不到２０倍，内地输配电设备市场市盈率更高，按Ａ股３０倍市盈率计算，估值应该在６０－７０元。这一整合也符合发电设备行业整合的趋势，与东方电机的整合类似，有利于做大做强输配电设备业务。

　　海通证券电力设备行业分析师詹文辉告诉本报记者，现在上电集团的三大块业务（即：发电成套设备和单机制造、电站工程总承包、发电设备和电站工程设备相关服务项目）太庞杂，而上柴股份的利润一直很薄，将其剥离，显然有利于主业清晰，但是因其在集团资产中比例很小，大概只有１０％。在目前的市场氛围下，估值６０元也不算低了。

　　邹慧表示，即将被整合进集团的上电股份自身的投资收益结构也在继续优化，业绩最主要的贡献源于实业投资收益，这里面又分为上海锅炉厂和输变电设备两块，未来随着装机容量的逐渐回落，锅炉厂投资可能会出现１５％－２０％的业绩下滑。但是特高压设备制造基地的建设可以看做是一种应对锅炉厂的措施，市场非常稳定，短期虽然对公司业绩没有贡献，但利在长远。

　　上电集团旗下有多家合资公司，其中大部分由外方控股，给公司的投资收益带来一定的压力。但是今年３月开始，这种情况出现改观。如，上电集团与加拿大森瑞克斯组建的合资公司（中方占５１％），欧洲西门子集