电力行业：整合加速 大型电力公司主导产业升级

电力18讯：    王佳

    ●2006年，电力供应能力明显增强，发电量快速增长，但设备利用小时数回落。全国电力供需总体基本平衡，电力供需紧张形势得到明显缓解。2007年仍然是电力装机增长较快的时期，全年电力装机预计净增8000万千瓦。预计行业平均发电小时数有望在2007年末触底企稳，并在2008年回升。

　　●在整个电力产业链上，发电环节市场化程度较高，参与主体多元化。全国电源点的布局已初步完成，优质电源点具有稀缺性。中央直属大型集团公司掌握了大量优质电源点，在长期竞争中已然具备了先发优势，其长期发展前景最为乐观。

　　●整合是目前行业中一个鲜明的主题，它包括了产业升级背景下的优胜劣汰、集团(公司)内部整合和对外扩张三个层次。

　　电力行业整合加速

　　整合是目前行业中一个鲜明的主题。这种整合包括了产业升级背景下的优胜劣汰、集团(公司)内部整合和对外扩张三个层次。

　　“上大压小”是实现节能降耗，压缩落后生产能力，推动产业升级的重要举措。国家较早前就已经注意到了老小机组的高能耗和高污染问题。目前，电力行业中的上市公司与集团之间存在同业竞争和大量的关联交易。因此，从理论上讲，如果公司和集团能够实现整合，则可以消除关联交易，避免同业竞争，完善公司治理结构，并可以提高公司和集团的运作效率，降低经营成本和管理费用，还可以实现集团和公司发展战略的统一。这种整合对上市公司和集团公司都是有利的，而且从电力企业的发展趋势看，进行内部整合是实现集团和上市公司“双赢”的选择。

　　同时，随着我国证券市场的发展，其价值发现功能逐渐体现，国有企业有通过证券市场实现资产保值增值的动力。电力是资本资产密集型的产业，有很广阔的进行资产运作的空间，越来越多的电力上市公司与母公司进行资产整合，很大程度上提升了电力板块的价值总量和活跃程度。此外，在“全流通”背景下，“做大做强”上市公司也是提高反并购门槛的有效手段。

　　发电市场竞争格局初定，加之优质电源点的稀缺，各市场主体间的竞争愈加激烈。强势电力集团公司不再局限于“一城一地”(电源点)的争夺，而是通过对外股权投资的方式谋求长期发展优势，如华能集团参股粤电集团、长江电力参股湖北能源集团和广州控股等。“920电网资产”出售客观上为强势主体扩张提供了一个舞台，可以预见，资金实力雄厚的大型集团(公司)将在此次资产竞买中大展拳脚，而且竞购价格可能远超市场之前的预期。

　　有关整体上市的猜想

　　目前，大唐集团已否认近期有整体上市计划；国电电力刚决定通过公开增发收购集团部分发电资产，近期内恐怕不会再有进一步的大规模收购；国投电力2006年有过公开增发收购集团资产，目前负债率又已高达70.21%，短期内预计也不会有大的动作；华能国际过去几年一直在有计划、小批量地收购集团成熟资产，目前上市公司规模已经很大，利润总额占集团利润总额的比重高达81%；中电国际尚未在内地A股上市。

　　长江电力一直在逐步收购三峡总公司的发电资产。但由于2007年年内，长江电力有认股权证存续期满时的行权，估计会收购2台以上机组，但不太可能马上开始另一次大规模的再融资行动。换言之，长江电力纵有整体上市，估计可能也得等到2008年了。华电集团称，争取“十一五”期间整体上市，目前才是“十一五”第二年。换言之，目前也无法肯定华电集团近期就会借华电国际的壳，进行整体上市。猜测华电集团可能先会考虑向上市公司注入部分资产。

　　银河证券 邹序元

　　西南证券 陈毅聪

　　上网电价

　　预计持续走高

　　关停小机组助景气回升

　　2007年1月29日，30个省区市和六大电力电网企业的负责人，与发改委签订目标责任书：“十一五”期间关停燃煤小机组。5000万小火电占10万千瓦及以下小火电机组的近50%，占目前火电装机的10%。预计可助力年1%至2%的利用小时回升。

　　煤炭供需环境宽松

　　预计2007年新投产矿井产能1.4亿吨。2007年电煤需求增量在9000万吨左右，其他行业需求增量预计在5000万至6000万吨之间。

　　煤价仍有维持高位的要求。吨煤生产成本上升，有通过提价向下游转嫁的压力，主要体现为合同电煤价格上涨。资源品价格提升趋势的带动。预计市场煤价格2007年有望延续2006年的水平，有小幅度下降的可能。

　　电价有调升要求

　　随着资源稀缺性的逐渐显露，以及中国政府推进节能环保政策，水、电、油、气、煤等资源价格趋势看涨。电价相对特殊，但在宏观上仍有伴随其他资源品上涨的要求。由于电源结构、节能降耗等因素，总体销售电价、上网电价必定持续走高。但是否煤电联动，以及幅度存在不确定性。较之年初，煤电联动可能性正在加大。

　　火电龙头公司估值低

　　在电改、环保节能政策推进中，<