国投电力：主力电厂发电量超过预期

电力18讯：    
    投资要点：

　　07年1季度，公司控股及参股企业累计发电量90亿千瓦时，上网电量85亿千瓦时，分别比去年同期增长95%和94%。发电量同比大幅增长主要来自于06年4季度合并报表的厦门华夏、国投北部湾、淮北国安3个项目。

　　在公司的主力发电企业中，靖远第二电厂两台30万千瓦机组分别于06年下半年和07年1月投产。同时，从利用小时数的角度衡量，该电厂同比上升了10%左右，超过我们的预期。在规模扩张和小时数提升的双重拉动下，靖远二厂的发电量增长98%。

　　靖远二厂的小时数上升除了区域用电需求保持旺盛以外，水电低发也起到了一定的影响作用。从1季度的状况来看，小三峡水电发电量同比下降13%。但综合来看，公司在甘肃省的市场份额有显著上升。

　　我们认为，07年1季度的比较基数有较大的特殊性，虽然短期发电量超过预期，但目前仍维持公司全年累计343亿千瓦时的预测。在不考虑煤电联动和资产收购的前提下，维持07年0.67元、08年0.70元的EPS预测，目前估值水平仍低于行业平均，而且资产注入确定性较高，维持“增持”评级。



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