大唐发电：战略与管理的双赢

电力18讯：    大唐发电2006年年报公布公司实现主营业务收入248.35亿元，同比增长38.02％，实现主营业务利润70.75亿元，同比增长39.57%，利润总额46.05%亿元，同比增长18.23%，净利润27.07亿元，同比增长14.68％，摊薄每股收益0.47元。

　　主营业务利润增幅超出主营业务收入增长幅度。燃煤成本持续上涨背景下，公司在燃料成本以外的成本控制方面优势明显。2006年本公司及其子公司主营业务成本总额为人民币174.81亿元，同比增长37.43%，燃料成本占主营业务成本的61%，较上年同期增加31.32亿元，增幅约41.58%，高于售电收入的增幅。

　　主要受电地区电网发电量增长强劲。2006年全社会用电量较上年度增长14%；大唐发电(行情论坛)主要电力资产所在服务区京津唐电网、山西电网及浙江电网的发电量分别比上年同期增长约14.36%，16.96%、30.74%，增速可观。

　　后继仍将延续高速及优势扩张。06年发电量增幅居于五大集团旗舰企业的首位。2006年度累计完成发电量934.59亿千瓦时，同比增长31.65%。07，08年公司的权益装机容量增长分别达到39.6%及17.5%。以坑口和负荷中心高功率火电，水电，风电以及行业上下游的煤炭、铁路运输为主，地理和产业链布局进一步优化。

　　财务费用过快增长将通过综合的融资方式得到缓解。2006年公司财务费用为人民币14.26亿元，相比上年同期增长约112.84%，公司经营性现金流2006年为74亿元左右，财务风险可控。

　　大比例分红送股，现金分配0.234元/股，且10送10股。电力行业未来景气有望不断从低谷回升的背景下，高速优质扩张的大唐发电一直享有较高估值。预计公司07年实现净利润可以实现15％以上的增长，公司的优良业绩是公司前瞻性战略和优质管理的结果，维持3月10日以来的买入评级。

    2006年年报－体现管理能力的增长

    大唐发电2006年年报公布公司实现主营业务收入248.35亿元，同比增长38.02％，实现主营业务利润70.75亿元，同比增长39.57%，利润总额46.05%亿元，同比增长18.23%，净利润27.07亿元，同比增长14.68％，摊薄每股收益0.47元。

　　年报显示公司较为卓越的成本控制能力。主营业务利润增幅超出主营业务收入增长幅度是2006年公司年报的亮点。燃煤成本持续上涨背景下，行业内少有公司主营业务利润增速能够超出主营业务收入增幅。2006年本公司及其子公司主营业务成本总额为人民币174.81亿元，同比增长37.43%，燃料成本占主营业务成本的61%，较上年同期增加31.32亿元，增幅约41.58%，高于售电收入的增幅。显示公司在燃料成本以外的成本控制方面优势明显，我们前期在相关报告中指出公司在机组造价控制以及电源点选择方面具备突出管理能力和前瞻性战略眼光。

　　电源点地理分布较优，受电地区需求强劲

    前期我们在公司研究报告中指出公司具备发电市场增长强劲的优势，2006年主要受电地区电网发电量增长强劲。2006年全社会用电量较上年度增长14%；06年发电量增幅居于五大集团旗舰企业的首位。2006年度累计完成发电量934.59亿千瓦时，同比增长31.65%。大唐发电主要电力资产所在服务区京津唐电网、山西电网及浙江电网的发电量分别比上年同期增长约14.36%，16.96%、30.74%，增速可观。

　　未来公司机组范围的扩大将使得公司地域地区性用电需求波动的能力增强，公司在云南、浙江、重庆、江苏、广东、福建和内蒙古等地区建设项目或开展新项目的前期工作。在山西、甘肃、云南等地拥有运营电厂。

　　后期结构、布局及产业链优势将进一步体现

    公司后期的项目中，坑口和负荷中心高功率火电，水电，风电占比有所提高，电力行业上下游的煤炭、铁路运输投资效益将进一步显现，地理和产业链布局进一步优化。根据公司的2007年规划，2007年大唐发电将继续落实公司多元化发展战略，努力推进公司在火电、水电及风电等可再生源，核电，煤炭及铁路，以及围绕电力的上下游产业相关项目的拓展工作。确保2300兆瓦火电机组、1150兆瓦水电机组及44兆瓦风电机组于2007年内高质量投产。

　　上下游的协同效应保证长期燃料供应安全，电源结构调整考虑长期成本竞争力和产业政策导向。公司拥有大秦铁路(行情论坛)1.29%的股权及唯一外部董事席位，拥有资源储量极为丰厚的同煤塔山煤矿28％的股权。1.29%的大秦铁路(行情论坛)可以作为可出售金融资产予以计量，我国煤炭铁路运力在未来仍然在煤炭供应中所处的重要地位来看，公司持有的大秦铁路股权为保证运力及煤炭供应起到重要的协同作用。


    财务压力大，但风险可控

    财务费用过快增长将通过综合的融资方式得到缓解。2006年公司财务费用为人民币14.26亿元，相比上年同期增长约112.8