华能国电：上市发电集团之冠　资金的避难所

电力18讯：    
　　电力股近期调整已趋合理

　　华能国电(0902)公布，2006年各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量1,598.97亿千瓦时，比去年同期增长6.24%。华电国电(1071)亦公布，2006年各运行电厂按照财务报告合并口径计算的全年发电量为525.32亿千瓦时，比去年同期增长12.20%；上网电量490.77亿千瓦时，比去年同期增长11.98%。数据与我们预测的大致相若。

　　电力股周三跟随大市回落，下跌0.8%至8.2%不等。其中以中国电力(2380)下跌的幅度最大，达8.2%；而华能国电的下跌幅度最小，为0.8%。诚如我们在昨日及星期一的晨早报告中所述，基于电力股的估值已渐趋合理，再大幅上涨的空间不大，因此我们亦相应把中国电力及华润电力(0836)的评级由「买入」及「增持」双双下调至「持有」。

　　然而，中长期而言，我们对电力行业的看法依然正面，原因是五大发电上市公司的装机容量及发电量在未来三年间仍会快速增长。尽管煤炭成本相信仍会维持相对高位，但是社会用电量依然保持强劲，足以抵销成本上涨的影响。

　　华能风险较同业低

　　以装机容量及发电量计算，华能国电为上市发电集团之冠，且电厂分布相对分散，因此风险亦较其它发电企业为低。而且，其相对高的股息率(2007年的预期股息率达4.1%，高于行业的平均值3.0%)亦可以在股市相对波动的情况下，作为资金的避难所。因此我们认为华能国电较适合保守型投资者。