大唐发电：结构优化 业绩增长

电力18讯：    投资评级“推荐”。2006-2008年全面摊薄后的每股收益预计分别为0.48、0.55和0.65元.
　　公司是大唐发电集团的旗舰上市公司，截至2006 年6 月30 日，管理装机容量1541万千瓦，权益装机容量1203万千瓦，是国内A股市场上仅次于华能国际的第二大独立发电商。
　　此次募集资金的主要投向是神头、连城、红河、彭水、托克托三期、潮州等六个发电项目。由于募集资金到位时间较晚，为了不影响项目建设进度，公司已用贷款方式替代募集资金进行了投入。因此，募集资金到位后将主要用于替换相应的银行贷款。
　　2003-2005 年是公司的高速扩张期，装机容量的年复合增长率达到了32.98％。2006-2008年公司权益装机容量预计仍将保持快速增长，年复合增长率达到18％。
　　公司电厂主要分布在京津唐电网内，截至2005年末，公司装机容量和发电量在京津唐电网的市场份额分别达到48.9％和49.1％。
　　除了京津唐地区，公司积极开发其他区域的电力市场，此次募集资金投入的项目包括甘肃、云南、山西、重庆、广东等地的发电项目。而且，公司积极开发水电、核电项目，致力于改善电源发电结构。
　　公司现有电厂多为坑口电厂，燃料成本优势明显，盈利能力强。同时，公司积极拓展非发电业务，加强上下游的一体化整合，继续巩固成本优势。
　　运用相对和绝对两种估值方法进行测算，公司的合理股价在8.80-9.35元之间。