特变电工：新能源业务有待08年突破

电力18讯：    全景网11月16日讯 特变电工（600089）下属沈变、衡变、新变和天变4大变压器企业的产能合计已接近1亿千伏安，居于国内变压器产能首位，是全球第三大变压器集团。在国内高端变压器市场目前占有30%份额，其生产的500KV直流换流变压器、750KV平波电抗器等产品具有国内垄断地位。受原材料价格上涨的影响，公司的变压器毛利率近年来有所下滑。随着原材料成本压力的减轻，未来几年变压器业务仍将保持平稳快速增长。
    公司电线电缆业务近年来连续收缩，有选择地放弃了一些盈利较差的业务，公司的电缆特别是高端电力电缆业务，却始终处于壮大之中。2006年特变电工电线电缆毛利仍然维持在14%-15%左右，高于行业平均毛利3个百分点左右。公司电线电缆业务已收缩至谷底，未来随着高端线缆产品的开发，电线电缆业务仍有可能回升。
    公司与BP合资的单晶硅项目苦于国内硅原料严重供不应求，即使项目设计的安全边际非常高，但“巧妇难为无米之炊”，产出严重受制于原材料供应不足，该项业务的发展尚需时日等待国内硅原料供应瓶颈的突破。海通证券分析师詹文辉对特变新能源项目的未来持乐观态度，作为一个终端太阳能光伏系统集成商，在未来国内太阳能开发建设中，竞争地位显然要高于简单从事太阳能电池片加工的中间商。从目前政府对新能源发展的扶持力度来看，新能源产业发展前景毋庸置疑。不过短期风能的发展可能更快于太阳能。詹文辉预计，2008年后随着国内硅原料瓶颈的突破，以及新能源在我国大面积的推广应用，2008年后新能源有望真正实现突破性的进展。
     詹文辉预测公司06-08年的每股收益分别为0.49元、0.65元和0.85元。考虑到2007年电力设备一次设备龙头企业的动态估值水平，以及行业未来的快速增长前景明确，龙头企业具有垄断竞争优势，给予动态合理PE在20-25倍之间，基于此合理价格水平应在15元左右，投资评级“买入”。（全景网/张楝楝）