国电电力1-9月总体电量符合预期

电力18讯：    ■ 窦泽云 ／文

    水电电量低于预期：由于1~9月水量大幅度低于去年同期，公司下属水电站电量同比下降幅度较大，桓仁、太平哨降幅度23.8%和23.6%，全年同比下降已成定局；而大渡河水电公司三季度电量相比上半年下降幅度已有收窄趋势，全年电量可能略低于去年同期，因此水电电量总体会低于去年同期，也低于我们的预期。

　　火电电量好于预期：公司下属火电厂中仅大同二电厂、外高桥二厂、邯郸热电厂电量略有下降，其他电厂电量均有所增长。排开水电和新投产的大同公司电量，公司原有火电机组发电量267.42亿度，比去年同期的268.35亿度下降仅0.4%，好于全国5%左右的平均水平，也好于我们的预期。

　　增量来自大同公司，总体电量符合预期：1~9月公司发电量的增长主要来自05年4、7月投产的大同发电公司2×60万千瓦机组，贡献新增发电量25.31亿度，其他机组合计发电量下降了6.8亿度，电量总计增长了18.5亿度，增幅5.32%，符合预期。

　　维持“推荐”评级：我们维持对公司的净利润预测，但由于三季度公司债转股较多，摊薄作用开始显现出来，在目前的转股数量下，预测06、07年公司每股收益为0.47、0.56元，如考虑转债在年内全部转股，则摊薄每股收益为0.45、0.53元。公司远景光明，具有持续稳定的成长性，至少应给予13倍的06年动态市盈率，目标价位6.0元，维持“推荐”的评级。

    (平安证券有限责任公司)