电气设备：电网建设清洁能源政策扶持负面影响小

电力18讯：    事件描述：央行8月18日宣布提高存贷款利率
　　中国人民银行决定，自06年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。
　　评论：
　　1.电气设备行业上市公司普遍资产负债率较高。从下表中的数据可以看出，电气设备行业平均资产负债率达到57.15%；分行业来看，电力环保设备生产企业平均资产负债率最高，达到69.71%，发电设备次之，电网设备制造上市公司资产负债率最低，但也达到54.06%的水平。虽然该行业总体资产负债率较高，但由于加息幅度较小，我们认为对于上市公司业绩绝对影响较小（后文第3点具体描述），影响更多来自于对后期电力行业投资的一些负面心理预期。


　　2.此次加息对于电力设备行业未来投资的影响分子行业有所不同。
　　电网建设相关上市公司：电网建设跟不上电力建设的速度，成为我国电力供应中的瓶颈，随着电源建设逐渐达到电力需求目标，电网建设成为新的亮点。另外，随着世界各地电网频频出事，电网安全普遍被提高到国家安全的高度，这也给电网升级改造带来机会。"十一五"期间，我国将对电网建设投入大量资金，且一般都由国家电网以及南方电网两大电网公司统一规划，我们估计加息对于电网投资的负面影响将非常小。
　　发电设备制造行业：电力行业属资本密集型，银行贷款占资产比重较大，在升息预期下，电力公司业绩将受到一定负面影响，而且升息预期无疑也将对电力投资产生相当一定的抑制作用，尤其是部分不具备行业地位和资金优势的电力投资主体的投资项目。我们估计加息对于发电设备制造企业的负面影响要大于电网建设相关企业。不过从各类发电设备来看，核电、风电等作为清洁能源，受到政策支持，该类投资受到影响将较小。
　　3.此次加息对于电气设备行业业绩影响测算：
　　利用天相分析系统数据对于天相29家电气设备行业上市公司财务数据分析可得，贷款利率上调对于电气设备行业的业绩影响值普遍较小。行业内上市公司06年每股收益受负面影响平均仅-0.00246元/股，占05年摊薄每股收益比重平均为1.956%，无论从绝对值还是占比来看数值都比较小。其中，每股收益受到负面影响较大的公司有：G银河、天宇电气、宝光股份等。从下表中可以看出，排名靠前的公司多为业绩相对较差的公司，05年实现每股收益普遍较低，居于行业中下水平。  

　 三元顾问