人民币加息对电力市场及企业经营活动的影响

电力18讯：    
刘喜梅

8月19日，中国人民银行同时上调了金融机构存、贷款基准利率，将金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.27个百分点，这是继今年4月28日起上调人民币贷款基准利率后再次加息。此次加息是中国人民银行于8月15日起上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点的背景下执行的又一紧缩货币政策。央行有关负责人在解释此次加息的动机时指出，本次加息是为了引导投资和货币信贷的合理增长，引导企业和金融机构恰当地衡量风险，维护价格总水平基本稳定，促进经济增长方式转变，保持国民经济平稳较快协调发展等。

电力行业是资金、技术密集型行业，投资需求对国民经济增长的推动作用很大，在产业链中的地位非常重要。行业发展与国民经济关系十分密切。显然，这一趋向紧缩的货币政策将给处于改革进程中的电力市场营销环境与企业经营活动将带来不可忽视的影响。

对电力市场营销环境的影响

电力市场营销环境是指电力企业所面临的宏观营销环境与微观营销环境。宏观营销环境包括经济、政策、法律、自然、社会与技术等，这些环境因素的变化是电力企业不可控制的，但是可以施加一定的影响。微观营销环境一般包括竞争者（包括同业竞争者与相关能源企业等）、供应商（向电力企业提供设备、原材料的企业，如电力设备生产商、煤炭企业等）、用户（产业用户与家庭、政府等）、中介机构（金融机构、媒体与行业协会等）以及电力企业内部管理机构等，微观环境因素与电力企业的具体业务活动关系密切。此次银行加息对电力企业的市场营销环境有着重要影响。

从目的上看，此次银行加息举动显然是针对当前经济运行中仍存在固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多等问题采取的措施。今年1~7月，我国固定资产投资同比增长幅度高达30.5%。2005年以来，国际石油、铁矿石、有色金属等资源价格一直居高不下，国内产业链之间的价格传导机制已经显现，煤电价格联动机制也给整个电力价格体系带来上升趋势。今年6月末，广义货币供应量余额为32.28万亿元，同比增长18.43%，增长幅度比去年同期高2.76个百分点，比上年末高0.86个百分点。提高存款准备金率将缩减商业银行的信贷供给，贷款利率上调将抑制电力企业的货币需求，双管齐下的紧缩货币政策显然对趋热的宏观经济以及前几年增长过快的电力投资速度踩下了慢刹车。

从时间上看，此次加息是人民币汇率制度调整后1年左右时间推出的，也是在国家对产业调控给出明显信号的背景下推出的。今年7月21日，《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》发布已整整1年，当天中国外汇交易中心授权公布的人民币兑美元汇率中间价为1美元对人民币7.9897元，与2005年7月21日（1美元对人民币8.2765元）相比，人民币总计升值3.59%。从今年一季度我国贸易盈余占外汇储备年增量的比例高达41%来看，人民币升值预期依然持有较大空间。虽然我国对境外资金的进入管制较严，但是在这种预期氛围下外资将通过各种可能途径流入，外汇占款将会导致基础货币增速过快，同样对国内的物价水平带来上扬压力。就在今年8月1日，国家发改委、国土资源部、银监会等五部委发布了《新开工项目清理工作指导意见》，要求各地对今年上半年列入统计范围的总投资1亿元及以上的新开工项目逐项进行全面清理。其中煤炭行业被要求清理设计能力3万吨/年及以上的项目，电力、钢铁、电解铝等行业被要求清理总投资3000万元及以上的项目。此次加息的时间与清理新开工的固定资产项目的时间衔接密切，实际上也表明了政府与管制机构对近几年投资过热，产能有所过剩行业的立场。通过提高存款准备金率以及调整利率等紧缩性货币政策，既可以在短期内收紧流动性，应对人民币汇率升值趋势，也对电力企业的金融、投资环境给出了适度紧缩的预警信号。

从手段上看，这次调息幅度并不大，属于温和型的货币政策，给宏观调控部门留下了足够的政策调整空间。央行提高存款准备金率，商业银行可提供放款及创造信用的能力下降，货币供应量减少，利息率提高，投资及社会支出将会相应有所缩减，也有助于将金融企业的信贷规模控制在合理的水平，减少其贷款风险，这显然会对负债率较高的电力企业后续性间接融资带来压力。加息政策将会增加电力企业投资的贷款成本，同样也会增加电力大用户（如钢铁、化工等高耗能企业）的资金成本，还会降低房地产业的发展速度，间接紧缩了电力市场需求，增加了电力企业市场营销的难度。

对电力企业投资与营销活动的影响

2003年开始，全国范围的电力短缺现象凸显，厂网分开后的五大发电集团纷纷加大电源投资，资金来源中大部分是银行借贷。由于电力建设周期比较长，大中型火电机组工期需要3~4年，大中型水电项目工期为4~8年，这就必然导致投资决策从计划到执行再到获益的周期过长，投资收益往往受到宏观经济环境变化以及投资从众效应（其他竞争者根据供应短缺信号也会进行投资活动）的影响，导致预期收益与实际收益往往偏差较大。显