光大证券：电力行业进入整合期

电力18讯：    
两年内用电需求增长旺盛：根据光大证券研究所宏观经济分析师的观点，06 年和07 年的GDP增速仍将保持高速增长，而重化工行业乃至高耗能行业在其中仍将起到关键作用，因此中短期内的用电需求高速增长没有问题，因此我们对整个用电需求的增长较前期更为乐观。

各地电力供需差别较大：2006 年利用小时变动最明显的是华东电网，07年利用小时变动最明显将是华北电网和华中电网，这三大电网近两年利用小时下滑的压力较大。西北电网则受制于高耗能行业的发展和来水情况，变数较多。而东北电网2 年内基本保持稳定，南方电网下降的幅度基本与全国水平相当。

煤价相对乐观：06 年上半年煤价走势显示合同煤与市场煤价走势出现了分化。在合同煤价继续上涨的情况下，电力企业到厂煤价的走势主要取决于合同煤供货比例和市场煤价格的下跌幅度。综合看来，06 年电力企业入炉标煤价格基本持平。对于07 年及以后的煤价走势保持乐观，预计合同煤将与市场煤基本接轨，整体煤价下降5～10%左右。

煤价VS利用小时：对大部分公司来说，煤价对业绩的影响较利用小时更更显著一些。因此2007年煤价下降可以基本抵消利用小时下降的风险。

不需过分担忧“竞价上网”：从东北和华东05 年的竞价结果来看，上网电价有升有降。由于我国电改参考的是英格兰上世纪90 年代的模式，根本上有利于发电厂，加之我国各地情况差别较大，因此我们认为竞价上网的过程可能是漫长而反复的，并且充满变数，因此不需过分担忧“竞价上网”对电价的冲击。

电力行业已走过最艰难的时期，企业盈利将逐步回升。我们对整个电力行业给予“向好”评级，并认为目前是电力公司长期持有的较好买入点。我们目前较为关注的是G 金山、G粤电力、G 华靖和G 建投。