三类企业将受益于二次煤电联动

电力18讯：    1、根据电力新闻网最新消息，为疏导电价矛盾，筹措水库移民后期扶持基金，促进可再生能源的发展，国家发展改革委6月28日下发特急文件调整电价。经国务院批准，从06年6月30日起，全国上网电价平均上调1.174分，销售电价上调2.494分，其中包括移民后期扶持基金6.25厘，可再生能源附加费1厘。此次联动，发电侧电价上调涉及的联动煤炭价格约为30元/吨。对执行火电标杆电价的电厂，按照本价区煤(运)电价格联动上涨幅度同步提高。同时，对竞价上网的电量同步按照本区域煤(运)电联动标准加价。

　　2、从此次销售侧电价调整幅度来看与前期预期比较接近，但发电侧上调幅度低于市场普遍预期。我们认为主要还是由于近期市场煤炭价格出现小幅回调，同时多项费用的征收也挤占了发电企业的获益。根据申万研究所的预测，06年下半年至07年，煤炭紧张的局面将得到很大程度的缓解，甚至有可能出现过剩迹象。市场煤炭价格很可能出现回调，在此阶段，电价上调对火电企业而言无疑是锦上添花，而非雪中送炭。对电力行业，尤其是火电行业将构成实质性利好。

　　3、我们认为，三类企业将显著受益于二次煤电联动。第一类是当前机组性质以燃煤为主，绝对电价水平较低，导致其业绩对电价调整敏感度较高的公司，如国电电力。第二类是06、07年火电机组的投放速度较快的电力公司，他们的业绩对电价调整的敏感度逐步提升，如华能国际和华电国际。第三类是二次煤电联动周期内，煤炭成本上涨幅度较大的公司，此次电价调整可能高于全国平均水平。

　　4、在只考虑火电机组电价上调的前提下，行业内重点公司对电价调整的敏感度如下表所示：

　　5、由于各地区、各机组具体电价调整幅度差异较大，我们将根据各公司相关公告调整06、07年EPS的预测。当前仍然维持对国电电力、桂冠电力（600236）、深能源 （000027）、粤电力（000539）和华能国际（600011）“增持”的投资评级。虽然二次煤电联动对水电行业短期内影响不显著，但中长期内使水、火电电价差异增加，水电价值进一步提升，因此仍维持长江电力（600900）的“增持”评级。