电力设备 两年增长可期

电力18讯：    方正证券研究所 袁海

　　自2003年以来，随着全国电力投资增速逐渐提速，电力设备行业有了长足的发展；到2006年，这一增长又达到新的高峰。依据对电力投资的判断，我们仍然继续看好电力设备业的发展前景。

　　一季度业绩增长明显

　　全国电力固定资产投资的增减变化，是决定电力设备产品需求的主要因素。电力固定资产投资主要由电源投资和电网投资构成，其中电源投资主要形成对电站设备的需求，电网投资主要形成对输变电“一次设备”和“二次设备”的需求。

　　过去几年，随着国家加大对电力行业的投资力度，电力工业保持了快速增长，带动电力设备行业的景气度不断攀升。2006年1季度报告显示，电力设备行业的业绩继续保持快速增长。其中电源设备行业主营业务收入同比增长67.1%，净利润增长29.2%；输变电设备行业主营业务收入增长37.5%和116.8%。行业数据也显示，1－3月，发电机、锅炉、汽轮机和水轮机的销售收入增长均在30％以上，利润总额增长分别达到62％、43％、73％和155％左右。电源设备行业的增长速度是在经过过去几年高速增长的情况下取得的。与此同时，输配电行业也进入到持续旺盛发展周期。1―3月，变压器及开关控制设备销售收入分别增长38％和25％左右，利润增长幅度达到74％和35％，好于收入增长。

　　行业继续看好

　　从行业竞争程度来看，电站设备业进入门槛较高，加上国家对该行业实行重点扶持，规定跨国公司必须和国内的公司组成联合体才能参与竞标，因此电站设备业随着电源建设的全面升温而受益更多。经过几年的发展，主要电站设备企业不但产量有了成倍的增长，而且技术水平有了长足的进步。我们预测2006―2008年国内新增装机容量平均在7000万KW左右，仍将处在产能的最高点附近徘徊，几大电站制造企业仍能吃饱。其中煤电仍是大头，水电也将逐步增加，发展核电带来的需求也将随机产生。大机组、高参数仍将是今后电力建设的主流，考验着我国电站装备制造业的水平。好在我国几大电站设备集团不但抵御住了国外企业的竞争，而且还走出国门，参与到国际竞争的环境中来。4月底三大动力（哈尔滨动力集团、东方电气集团和上海电气集团）及中国技术进出口公司获得印尼价值80亿美金的1000万KW火电订单就很说明问题。

　　由于国家加大电网建设，输变电行业呈现出比电站设备更快的增长速度。“十一五”电网建设总投资达1.4万亿左右，较“十五”期间高出1倍，年平均投资大约在3000亿元左右，较2005年可望实现翻番，预计年平均增速20％。2006―2008年，预计行业需求增长将高于30％，利润增速达到40％―60％。从投资比重看，未来电网投资重点是骨干电网、大城市电网改造，因此输变电高低端设备行业景气均进入较好时期。从长期看，2009年以后特高压项目大规模启动可保证高端设备未来的长期需求。而输变电中的一次设备虽然受到原材料大幅度上涨的影响，但需求的拉动还将使得行业景气度持续上升。二次设备行业需求来源于新建、改造项目，同时电力体制改革、电力市场化、计算机升级换代都会造就新的市场需求，因此我们认为二次设备相对于一次设备景气周期更长。

　　重点上市公司投资价值凸现

　　G许继(000400)：公司是电力设备上市公司中产业链最完整的企业。贵广二回直流项目中的2.37亿元“控制保护设备”是确立公司直流领域优势的重要标志，预计直流保护在2006年和2007年可对公司每股收益贡献0.06元和0.10元。

　　G东电（600875）：G东电净利润的高增长主要得益于近几年我国电力建设对电力设备的强劲需求，目前公司产品结构中水电和火电的收入比例大致为40%对60%，公司在我国水电发电设备市场的占有率达35%。即使未来我国火电设备需求增速将有所减缓，但预计水电建设将出现较大增长，因此公司受的影响较小，公司今年产出有望继续保持较大幅度增长。

　　国电南瑞（600406）：公司2006年计划签约11亿元，实现销售收入8.84亿元，预计投资1.6亿元，用于研发大楼基建和电力商业化运营、配电系统自动化、轨道交通电气化、火电厂监控管理一体化四个募资项目。预计2006年国典南瑞全年主业收入同比将增长20％左右，净利润增长45％左右；2007年主业收入将增长20％以上，净利润增长约30％。