电力保护设备业：竞争优势在技术

电力18讯：    电力保护设备，顾名思义就是在电力生产及电力传输过程中，对电站设备等进行保护的专用设备，包括继电器及电力自动化保护设备。受益于近年来国家对电力建设的投入，电力保护设备作为电力生产及电力传输中必不可少的重要组成部分，未来市场需求空间巨大。

　　近期证券市场中，电力保护设备上市公司许继电器、国电南瑞及国电南自等个股纷纷出现大幅上涨的走势。

　　笔者从刚刚出炉的2005年业绩报告入手，综合业内的上市公司数据进行分析，从而判断这些个股大幅上涨的原因。

　　首先是继电器，现已上市的电力继电器生产企业有许继电器与阿继电器两家，笔者为了更直观地分析，特别加入了航天电器做比较。

　　从附表中的数据可以看出，毛利率是决定其企业最终每股收益的重要指标，毛利率与每股收益几乎是挂钩的。但航天电器的高毛利主要是其军工背景造成的，与普通的电力设备个股缺乏可比性。这里的引用主要是为了突出毛利率对每股收益的影响。

　　回到电力继电器企业上，通过许继与阿继的数据进行对比，在毛利率方面，许继明显高于阿继，许继的高毛利主要得益于公司对产品升级的重视。目前许继的产品技术含量属于国内领先位置，其产品在高端产品市场的占有率高。较高的技术含量就可以让企业的产品定价较高，自然就使主营收入及利润高于较低端产品生产企业。许继与阿继的盈利数据一比较，就突出了这一点。

　　另外，在公司经营管理方面，三项费用率是最能反映公司经营管理能力的指标之一。上述数据中，阿继的费用率及费用增长率过高，仔细阅读了公司的年报发现，其管理费用93％的同比增长主要是计提坏账准备所致。

　　因此，公司的货款回收能力也应受到质疑。综合了产品及企业管理两方面分析，笔者看好行业中优势明显的许继电器。

　　在电力自动化保护方面，上市公司中主营电力自动化保护的有两个，国电南自和国电南瑞。两公司都属国电系旗下，且产品都是以电力自动化保护软件为主。通过对两公司财务数据的分析，我们发现两家企业的毛利率、主营利润率等财务数据接近，显示两企业的产品质地与盈利能力相近。但从其净资产收益率及主营收入增长率等指标来看，南瑞的持续盈利能力优于南自。管理能力方面，排除了南瑞2004年从国电集团购买了两项著作权的摊销导致管理费用增加的因素，两家企业的管理能力也是水平相当。

　　综合分析，南瑞与南自的综合水平相近，南瑞盈利能力略优于南自。

　　从年报分析，技术水平是决定赢利水平的关键，未来设备保护行业的竞争将主要集中在技术力量的竞争。