2006年供大于求电力公司盈利滑坡？

电力18讯：    今年，由于我国电力供应将出现供大于求，所以部分电力企业是否出现盈利滑坡，成为业内关注的焦点。

　　2005年12月，国家电力监督管理委员会出台的三部文件开始生效，标志着电力市场化改革“从摸着石头过河”阶段开始步入到全面推行的阶段。2005年11月21日，南方电力市场的模拟运行正式启动，这是继东北区域电力市场试运行，华东电力市场进入综合模拟
运行阶段以来第三个区域电力市场，我国将在2007年底前基本完成各区域电力市场的建设，期间由于各区域电力市场相继投入试运行，相关地区电力上市公司的上网电价将产生较大的不确定性，投资风险随之增加。

　　2005年，全国电力生产继续快速增长，但增速有所放缓，与2004年相比回落2.4％。全年全国发电量 24747亿千瓦时，同比增长12.8％。其中，水电发电量3952亿千瓦时，同比增长19.4％；火电发电量201 80亿千瓦时，同比增长11.5％；核电发电量523亿千瓦时，同比增长3.7％。2005年我国电力行业已基本实现供需平衡，2006年供大于求已成定局。

　　电价上调促成短期拐点

　　2005年5月1日开始，上网电价与燃料价格实行联动的政策正式铺开，电力行业藉此摆脱业绩困境，走出阶段性业绩复苏的拐点。此次电价的上调对去年三季度和下半年电力行业销售收入和利润的影响很大。考虑本次电价上调，下半年电力行业销售收入同比增幅超过40％。这其中发电量增长仍然发挥主要贡献。电价上调将使电力生产企业的利润水平有所恢复，预计下半年电力行业利润将走出环比上升，但2005年全年的净利润同比还将有10％左右的下降。2006年将会恢复利润上升的势头。

　　对于发电各子行业，火电企业效益将得益于电价上调，但利润水平仍然受到成本上升的限制，估计全年毛利率比 2004年低1―2个百分点。水电行业前景看好，国家目前对水电给予一定扶持措施，煤电联动方案特别提出“燃煤电厂上网电价调整时，水电企业上网电价适当调整，其他发电企业上网电价不变”，由于二、三季度水电发电量快速上升，收入和利润都会有较快增长。

　　以规模效应规避风险

　　未来发电企业的竞争主要表现为上网电价的竞争，上网电价的竞争，其本质就是发电企业的成本竞争。因此，决定电力上市公司竞争力的主要因素应该包括:所属区域电网、发电方式、燃料成本、发电机组性能、管理水平、地理位置、市场营销等。其中规模效应是最重要的因素之一，发电机组的参数和技术性能对发电企业的生产效率有重要影响，机组越大越具有规模效益。

　　同时，机组越新、容量越大、性能越好，未来实施“两部制电价”时，容量电价可以弥补的固定成本比例越高，竞争压力越小。像国电电力、申能股份、华能国际这类发电公司拥有的高参数、大容量的机组多，资产质量较好，将在竞争中获得优势。站在中长期角度看，我们需要关注那些各大集团上市公司中的龙头企业，以及地方电力集团的窗口上市公司，并从中筛选出近几年规模扩张较快、成本控制能力突出、对电价下调尚有回旋空间的上市公司作为投资目标。2006年应当对粤电力和国电电力重点加以关注。纪凡