06展望：电力过剩下资源类商品价格走势

电力18讯：    
　　以"制造业"为支柱的中国经济对资源的依赖相当严重，无论是资源短缺还是资源过剩，只要这种转化过程是剧烈的都会对中国经济和金融造成全方位的冲击。在政策执行者实施"有保有压"的调控手段加大瓶颈行业投资，消除供给短缺的时候，却很少有人注意到：一些重要资源在2006年将面临由短缺到过剩的转变，这种转变对商品市场、金融市场的影响是深刻的巨大的。而"电力"正是资源类商品供求关系转变的突破口。
　　资源类商品价格在０3－０５年的实际表现，超出了三年前市场上最乐观的多头人士的期望和预期，步入了一个"超级上涨循环"周期。从全球范围来看这令资源类商品的投资者（包括现货生产者和期货投机者）获取了远高于投资股市、债券及其它行业和领域的超额收益率。我们可以大胆预言：近几年挤身全球收入增长排行榜的必将出自于能源、黄金、金属等领域的投资者。
　　一、"中国因素与资源类商品"：
　　资金的本性是追逐高额利润，资源类商品的强劲表现令全球投资者为之侧目，预计06年仍然会继续资源类商品的投资（投机）狂潮。而与以往不同之处在于这次全球性资源类商品投资热潮根源于"中国因素"，因此不搞清楚中国的产业结构调整进程、金融体制改革方向和经济发展趋势就无法从根本上把握资源类商品的价格走向。这对国内商品期货行业来说无疑是一个前所未有的机遇，然而却并未被业内人士所充分认识。国内期货界的一个通病是对"国际化"的热衷和崇拜，使其忽视了把握"中国因素"这一最根本优势的利用。要对２０06年资源类商品价格走向有一个比较客观、全面、准确的把握，其具体的分析必须建立在两个基础之上。一是必须明白"中国因素"怎样影响全球资源类商品的价格；二是必须清楚重要的资源类商品供求形势和价格的变化对中国经济会有怎样影响。理不清这个关系，任何具体和细节性的分析都会出现巨大的偏差。
　　中国制造业崛起资源价格的超级牛市全球性低利率。
　　资源类商品的"超级强势表现"源于本轮全球经济增长过程中"美国"和"中国"经济周期力量的重合。始于０２年的这一轮全球经济增长的特点用一句话来概括就是"中国的拼命投资与美国的拼命消费"，其最终的产物是"中国制造"占领了世界各国消费品市场的各个角落。与这一结果相伴出现的还有两个现象：
　　１、随着中国制造业的崛起而出现的"全球性资源类商品抢夺战"的升级。
　　中国数量众多的廉价劳动力、低廉的基础性生产要素价格（低地价、低水价、低电价）、完善的基础设施、长期稳定连惯的经济政策使全球制造业基地迅速向中国境地转移，这种转移所形成的巨大规模效应又进一步降低了中国制造业的成本。其结果不但是中国制造的产品开始抢占别国的市场份额，同时廉价消费品也使全球消费者购买力增强，刺激了全球消费总量的增长（下图是我国货物贸易占ＧＤＰ比重的变化，显示我国制造业出口量与资源进口量双双增长的变化趋势）。而美国实施的刺激消费的经济政策，又为中国的出口提供了全球化的市场。工业生产扩大的结果是原材料和能源需求的急剧扩张。世界资源的有限性使"资源抢夺战"升级,各国纷纷建立重要资源的战略储备，这又助长了投机力量对资源性商品的炒作热潮。从而造就了这一轮资源类商品尤其是不可再生资源的超级牛市行情。
　　２、中国和其周边地区国家外汇储备以惊人的速度快速增长，推动了全球利率走低。
　　从利率的角度看，中国外汇储备增量相对于经常账户顺差对国际资本流动和利率的影响更大。而全球性低利率对中国的伤害也显而易见。中国制造业扩张和抢占全球份额的结果是贸易顺差和外汇储备的巨幅增长。截至０５年9月中国外汇储备达到7690亿美元。依据目前的趋势，中国外汇储备到年底将超过日本（约８５００亿美元）成为外汇储备最多的国家；明年年底，中国外汇储备将超过１万亿美元。由于中国抵制人民币快速升值，出于竞争考虑，中国周边国家谁也不敢贸然令其本币升值，为了维持汇率稳定这些国家不得不买入美元，从而使东亚地区的官方外汇储备全面增长。而官方储备的主要投向是购买外国尤其是美国的长期国债。这实际上是大量向国外借出资本，中国和东南亚以历史上罕有的低利率大量输出资本，推动了国际利率的走低，同时也成为低利率的最大受害者，尽管美联储多次加息人为将短期利率大幅提高，但美国的长期利率始终徘徊在低位，低利率加剧了全球通胀压力，进一步推高原材料和能源价格压低了制造业利润。
　　二、资源过剩与资源短缺对中国经济的冲击同样巨大：
　　以"制造业"为支柱的中国经济对资源的依赖相当严重。其中以"能源"和"基础原材料"最具代表性，因资源价格变动涉及面广、