政策效应显现 电力行业三季度业绩的趋势分析

电力18讯：    从前不久披露完毕的上市公司三季度业绩报告中，我们可以观察到，受到国家宏观经济调控的影响，多数净利润贡献比例较高的周期性行业均出现了业绩环比下降的趋势，然而电力行业却成为三季度业绩环比增幅较大的行业之一。数据显示，今年1－9月份，电力行业上市公司共实现主营业务收入1163.72亿元，较去年同期增长30.12％，主营业务利润253.82亿元，与去年同期基本持平。来自国家电力监管委员会的数据显示，1－7月，全国发电量13488亿千瓦时，同比增长13.6％，其中火电、水电分别增长12.1％和22.5％。伴随着发电量的增长，电力上市公司上半年主营业务收入大幅增长32.74％，但由于煤电联动政策的时滞以及煤炭价格上涨对电力行业利润的吞噬，上半年行业主营业务利润同比下降8.06％，主营业务利润率低于去年同期水平，电力行业上市公司陷入了增收不增利的困境。

然而，电力上市公司主营业务利润环比下降和主营业务利润率不断下滑的趋势自今年二季度以来有所改善。从单季度的环比数据中我们可以看出，自2004年以来，电力行业主营业务利润环比增长数据一直呈下降的趋势，至2005年一季度，该指标已经下滑至－16.71％。同时，电力行业单季度主营业务利润率也从2004年一季度的29.1％一路下滑至今年一季度的19.71％。这种状况自2005年二季度以来有所转变，二季度主营业务利润环比增长12.89％，三季度该指标迅速增至26.3％，主营业务利润率也从二季度开始有所回升，三季度该数值已升至24.44％，电力行业上市公司基本呈现出收入与利润同时增长的态势，且利润增速明显强于收入的增速，改变了增收不增利的窘境。

电力行业业绩二季度出现向上拐点并于三季度加速上扬的主要原因在于两点:第一，政策效应显现，上网电价上调。5月1日开始，上网电价与燃料价格实行联动的政策正式铺开，煤电联动直接导致电价的上调以及电力行业利润和利润率的提升。第二，煤炭价格出现下降趋势。2003年以来，煤炭行业固定资产投资不断升温，目前已经进入产能集中释放期，煤炭供大于求的局面以及煤价稳中有降的趋势已经显现，这无疑将压低电力行业成本，提升利润空间。

从电力行业后期的发展情况看，在结构上，根据国家“十五”规划中明确的“大力发展水电、优化发展火电、适度发展核电”的电力结构优化调整原则，水电行业将得到强大的政策扶持，而火电比重将受到一定的控制。在今后的几年内，随着电力行业产能的释放以及竞价上网的趋势，电力行业上市公司的盈利能力仍将面临较大的挑战。