南方电网上市工作已启动 电价市场化成最大障碍

电力18讯：    长期由国有资本掌控的中国电网公司终于出现了开放迹象，南方电网有限责任公司(下称南方电网)有望成为外资和民企进入中国电网企业的第一条通道。

　　10月18日，英国《金融时报》报道称，南方电网计划海外上市，发行25%的股份，融资数十亿美元。尽管南方电网新闻中心主任张艳伟次日否认了上市传言，但本报独家获得的信息显示，南方电网上市的前期准备工作已悄然启动。

　　南方电网董事长袁懋振在较早前的8月份接受本报采访时透露，公司正在研究上市方案，初步的意向是整体上市，发行30%左右的股份，融资约800亿元。

　　不过南方电网距离真正的上市还有漫漫征程。

　　南方电网总资产约2600亿元，网络覆盖广东、广西、云南、贵州和海南，是中国仅有的两家国家级电网企业之一(另一家为国家电网公司)，位列2005年《财富》全球500强第316位。它的诞生和走向资本市场，得益于2002年启动的电力体制改革，但正是这场改革的不完整性和事实上的停滞，使南方电网的上市之路变数重重。

　　资金饥渴

　　中国强有力的电力需求致使华南等地出现了“电荒”，而国有的发电企业和电网公司也因此疲于奔命。

　　南方电网董事长袁懋振和国家电网副总经理舒印彪都是“老电力”，他们有一个共同点：时常为公司缺钱而发愁，尽管人们总是用“富有”来形容电网企业及其员工。

　　据舒印彪介绍，电源投资和电网投资的合理比例是6：4，以此推算，我国每年的电网建设投资应在2000亿元左右，但实际投入却只有1000亿元上下，电网建设相对滞后。

　　而南方电网新近公布的数据显示，该公司预计今年电网建设资本金缺口29亿元。

　　“电网企业自我发展形成的利润无法支撑快速发展，甚至不足以支付电网建设的资本金。”国家电网副总经理舒印彪告诉本报，国家电网的总资产超过1万亿，但每年的利润只有100多亿。而电网建设的资本金至少为总投资的20%，按每年投资1000亿元计算，电网建设需要的资本金约200亿元，远远超过当年利润。

　　2002年电力体制改革后，电源建设已初步实现多元化投资，外资、民营资本开始涉足发电领域，国电、华电、华能等五大发电集团全部拥有了上市公司，融资通道渐趋广泛而通畅。但电网企业则是另一番景象：由于属于自然垄断行业，关系国家安全，电网投资始终由国家100%控制，融资渠道单一且规模有限。

　　事实上，电网建设资金不足的情况从2000年就已开始显现。其直接原因是，以往电网建设的主要资金来源――供电贴费在这一年被取消，但新的融资渠道并没有被打通。

　　目前，两大电网公司的建设资金主要依赖银行贷款，这使得公司的负债率较高，还本付息压力沉重。本报获得的一份内部资料显示，南方电网2003年资产负债率为55.8%，2004年逼近业界公认的60%警戒线。该公司最近几年的年净利润为20多亿元，而每年需要偿还的贷款利息也达数十亿元，甚至超过了全年利润。

　　尽管两大电网公司最近两年尝试发行了企业债，不过，股权融资有独特的优势，一是融资规模大，二是筹得的资金属股本金，可长期使用，无需定期还本付息。

　　由此，资金饥渴的南方电网把目光瞄向了股市。袁懋振说，按照南方电网2600亿元的资产规模，如果发行30%股份，可融到近800亿元资金。

　　最大障碍：电价市场化

　　当务之急，袁懋振还必须扫清上市前的障碍。

　　在南方电网7月21日召开的半年工作座谈会上，袁懋振指出，要抓紧完成公司上市的前期论证报告，做好对口汇报，积极争取国家政策指导和支持。

　　在全球范围内，因为涉及国家安全，电网企业海外上市的情况并不多见。南方电网的上市计划，在很大程度上需要决策层的首肯。

　　10月19日，国家发改委能源局电力处一位官员告诉本报，电网企业上市在政策上是许可的，但由于是垄断行业，国家对其上市方案要严格审批。

　　该官员透露，南方电网、国家电网尚未上报上市方案。此前亦有传闻称，国家电网已启动上市筹备工作，计划2008年前海外上市，但10月20日该公司新闻中心对此予以否认。

　　此外，南方电网上市面临的最大难题是如何赢得资本市场的认可，确保投资者的利益。电网企业的共性是利润相对稳定，但收益率很低，这一点在中国尤为突出。国家电网公司2004年的收益率不足2%，南方电网与之相差不多。

　　“这么低的收益率，卖给谁？”亚洲开发银行能源经济学家林伯强问到。

　　同时，中国的电价改革尚未展开，电价没有实现市场化，电网企业的盈利很大程度上受政策左右。

　　“电网企业要到资本市场融资，首先要看电价。”国家电网公司顾问谢绍雄教授对记者表示。

　　在电网上市和电价市场化之间，理想的状态是先实现后者，从而为电网上市铺平道路。但现实情况是，由于电力改革几近停滞，电价的非市场化成为电网上市的<