地区电力需求分化促使电力公司业绩分化

●电力供求增速环比小幅上涨。1-7月份全国发电量13488.04亿千瓦时，比去年同期增长13.6%。7月份，规模以上企业发电量、火力发电量和水力发电量分别是2178.90亿千瓦时、1717.34亿千发瓦时和404.21亿千瓦时，环比分别增长8.57%、10.52%和1.42%。 

●增量和存量电源建设调控力度进一步加强。关停小机组将有助于国家有效调节电力供需，促进行业健康发展。发改委8月15日公布2010年前第一批关停小火电机组，共计534.55万千瓦。目前我国10万千瓦以下的机组比重达到26％，其中有5561.5万千瓦小火电，542.44万千瓦柴油机组。此次宣布2010年前关闭的第一批534.55万千瓦机组仅占我国现有10万千瓦以下小火电总量的9.6%。我们认为，国家计划关停小机组可能后继还会有第二批、第三批。

●地区电力需求出现分化将会促使相应地区电力上市公司业绩分化。部分省份如海南、广西、宁夏、内蒙古，青海，江苏、河南、山东、云南等省份电力需求强劲增长在18.7%以上，而辽宁则出现负增长。

●电源建设减速以及电力需求增长决定了行业供求形势的缓解是个逐步的过程。05年除个别地区外电力基本仍处于供不应求状况，06年目前电力供求非常紧张的地区用电高峰季节仍会存在一定缺口，07年全国大部分地区才会实现供需平衡并达到正常的备用电量。

●目前是投资电力行业上市公司的较好时机。煤价与火电企业毛利率具有良好线性相关性，据我们测算，混煤价格每下降10元，火电企业的毛利率上升约0.944个百分点。目前行业面临成本下降的转机，而煤电联动的电价上调效应将在三季度集中体现，构成中线投资机会。