发电设备超常发展 变压器行业发展受阻
●行业依旧高速发展：2005年全国新增发电装机容量有可能超过7000万千瓦，其中火电超过6000万千瓦，占80％以上，年底总装机将达到5.1亿千瓦左右。发电设备发展的重点转向提高产品的质量、档次、水平、节能环保和开拓海外发展中国家市场等方面。当然对于水力发电、核电、风力发电、太阳能发电等设备的生产是今后国家重点支持的，将继续得到较大发展；而为电力的供应与使用配套的输变电设备、电线电缆、高压开关等行业，由于其生产周期要比发电设备滞后1―2年，今后几年将继续有较大的需求和较快的发展。
●火电发电设备超常发展，寅吃卯粮：发电设备的产量仍维持在比较高的水平，预计全年发电设备产量将超过7500万千瓦。按目前发电设备生产和电力装机容量的增长势头，2006年和2007年两年，每年新增装机容量都可能达到6000～6500万千瓦，这样，08年以后的产量很有可能在3000万千瓦以下，发电设备生产企业会出现订单骤减、生产任务不足的现象，业绩将会大幅下滑。
●今后审批电站建设项目将倾向发展水电风电：国家发展和改革委员会副主任张国宝8月10日表示，今后审批电站建设项目将倾向发展水电风电，适当控制燃煤发电的比重。
●冷轧硅钢片资源短期使变压器行业发展受阻：6月份以来取向矽钢片供应短缺的形势暂时有所缓解，价格暴涨也得到控制，但9月份武钢调整了三季度部分产品销售价格，在各种钢材产品价格下调的背景下，取向硅钢片价格反而上调2000元/吨，并且不排除进一步提价可能。目前从世界范围来看冷轧取向硅钢片的供应一时还不能满足需求，我们认为在相当一段时间内冷轧硅钢片的价格仍会在高位徘徊，因此变压器行业的发展将会受到一定程度的影响。
●重点上市公司点评：特变电工2005年中报业绩显示主净利润5690万元，同比减少20%，我们认为其变压器毛利率水平短期难以回升，加之电线电缆业务下滑，维持其“中性-1”的评级。平高电气05年中报显示净利润增长18.5%，其经营管理能力得到明显改善，募集资金转投特高压项目对其长期发展有利，调高评级从“优势-2”到“优势-1”。东方电机05年中期每股收益达到0.582，我们调高其05、06年的盈利预测至1.17元和1.25元，维持“优势-2”评级。
| 行业重点上市公司评级与估值指标 | |||||||||
| 公司名称 | EPS(元) | P/E(x) | P/B(x) | 投资评级 | |||||
| 04 | 05F | 06F | 04 | 05F | 06F | 04 | 05F | ||
| 许继电气 | 0.38 | 0.38 | 0.42 | 12.9 | 12.9 | 11.7 | 1.02 | 0.9 | 中性-1 |
| 银河科技 | 0.33 | 0.27 | 0.32 | 11.1 | 12.6 | 11 | 1.13 | 1.04 | 中性-1 |
| 凯迪电力 | 0.36 | 0.39 | 0.45 | 16.7 | 15.4 | 13.5 | 2.38 | 2.12 | 优势-2 |
| 思源电气 | 0.46 | 0.45 | 0.59 | 29.1 | 30 | 22.9 | 3.84 | 2.95 | 中性-1 |
| 特变电工 | 0.25 | 0.28 | 0.42 | 25 | 21.6 | 14.5 | 1.72 | 1.68 | 中性-1 |
| 平高电气 | 0.17 | 0.28 | 0.36 | 25.3 | 15.1 | 11.9 | 1.36 | 1.25 | 优势-1 |
| 国电南瑞 | 0.4
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