电煤进入最后上涨阶段 电力业机会在年底

电力18讯：    电力供需形势仍将处于偏紧状态：2004年电力需求增速出现减缓迹象，2005年全国电力供需形势依然严峻。2005年我国经济将保持快速健康发展势头，经济结构将进一步优化，电力建设将取得更大成绩，影响电力供需平衡的主要矛盾将逐渐从总量不足转向电煤供应短缺等方面，电力供需形势仍将处于偏紧状态。预计到2006年，全国电力供需将基本趋于平衡。

利润增长率处于低谷：2005年1-4月利润总额增长率首次出现负增长，主要是一季度的煤价达到的历史最高点，天然煤热值比去年同期。2005年1-5月利润总额增长率下降幅度降低，2005年5月同比大幅增长29.23%，是因为煤电联动政策从2005年5月1日开始执行。我们预计2005年5月以后不会出现每月利润总额增长率负增长的情况，2005年利润总额增长率为10%，是2000年以来最低水平。电力行业处于下降景气周期：从1991年到2004年这14年间，除2003年外，设备利用小时数增长率在±6%之间波动，设备利用小时数与发电装机容量、发电量变化有关，设备利用小时数增长率存在着4―5年一个上升或下降周期。根据上述规律，预计2006年、2007年全国电力消费的增速将逐步下降，设备利用小时数继续保持负增长率。

维持电力行业评级中性：预计2005年电煤涨价对电力的影响要大于电价对电力的影响，如果考虑新增发电能力带来的效益，预计电力行业业绩2005年增长不多。

电煤进入最后上涨阶段：根据目前煤炭价格运行趋势，如果认为2005年是煤炭价格上涨的最后1年，在下半年达到顶峰，那么，由于煤炭出现下跌时，发电机组利用小时数仍处高位，电价下调滞后，电力行业的投资机会将出现2005年底。

电力行业投资价值由大型电力行业上市公司确定：由于一半左右电力行业上市公司具有大型发电机组，总股本远大于小型电力行业上市公司，而长期具有新增发电能力的公司在大型电力行业上市公司中，所以电力行业投资价值由大型电力行业上市公司确定。在2006-2010年，由于电力行业投资价值由大型电力行业上市公司确定，长期具有新增发电能力的大型电力行业上市公司业绩增长是肯定的，所以可以长期持有大型电力行业上市公司。

大型水电公司具备投资价值：预计2005年电煤价格上涨幅度将大于电价上涨幅度，水电电价将有所调整，所以可关注一些大型水电公司。

电力供需形势仍将处于偏紧状态

2004年我国电力生产与消费继续快速增长，各项主要指标仍在高位运行，电力供需形势依然紧张。从电力供需走势上看，受国家宏观调控的影响，全年总体呈现前高后低的特点，部分统计数据的增速出现减缓迹象。2004年全年发电量达到21870亿千瓦时，比上年增长14.8％，增速与2003年相比回落了0.4个百分点；全年用电量达到21735亿千瓦时，增长14.9％。全国发电设备平均利用小时数为5460小时，同比增长215小时，增幅比2003年减少170小时。

电力行业装机容量、发电量、设备利用小时数及增长率:

受国民经济持续快速增长的拉动，2004年我国电力消费始终保持强劲增长态势。全社会用电量达到21735亿千瓦时，增长14.9％。2004年，随着国家宏观调控措施逐步到位，工业用电增速总体呈现下降之势，但依然是推动全社会用电量高速增长的主要力量。尤其是黑色金属冶炼、有色金属冶炼、金属矿采选、制造业的用电需求量都非常可观。第二产业用电构成有所增长1.00%，与用电量增长16.4%相关，其中重工业用电起到重要作用。

2005年一季度，全国电力生产继续保持较快增长，全国发电量5449.28亿千瓦时，同比增长13%。其中，水电发电量553.82亿千瓦时，同比增长19.2%；火电发电量4730.85亿千瓦时，同比增长12.2%；核电发电量129.34亿千瓦时，同比增长15.3%。全国发电设备利用小时数继续保持较高水平。一季度全国发电设备累计利用小时数为1309小时，同比增长15小时。其中火电设备平均利用小时数为1499小时，与去年同期持平；水电设备平均利用小时数为583小时，同比增长54小时。

一季度，全社会用电量5505.46亿千瓦时，同比增长13.38%，增幅低于去年同期2.3个百分点，各产业增长见表3。其中，居民生活用电及第一产业用电增幅和贡献率均比去年同期有较大增长；第二产业用电占全社会用电量的比重基本持平，但对全社会用电增长的贡献率则下降较多。

预计2005年电力供需形势总体上好于2004年，紧张局面将会得到较大缓解。从全国来看，2005年电力供需形势可能会平衡偏紧，各主要电网的紧张状况将会有所改善，拉闸限电无论从范围还是程度都会明显减轻。据初步统计分析，2005年，投产机组约为6840万至7000万千瓦之间，全国装机容量将达到5.1亿至5.2亿千瓦，发电量约为2.5万亿千瓦时左右。根据2005年经济社会发展的主要预期目标，预计GDP将保持8％的增长速度，全国电力消费的增速将相应达到12％左右，全社会用电量将达到24220亿千瓦时。

总体来看，2005年我国经济将保