电力公司上半年将增收不增利

电力18讯：    尽管电力行业在今年上半年的经营环境在逐步改善之中,但由于事实存在的煤电联动的半年周期的时间差,今年上半年的业绩将出现明显的增收不增利的状况,业绩也将滑入近期的低谷。我们预计在用电需求量直接攀升的情况下和平均电价的逐渐上调的作用下,电力行业上市公司的发电收入将有望出现20%以上的增长。但与此同时,由于煤炭价格的攀升,企业效益被成本上升盘剥,利润将下滑三到四成,部分有规模扩张的少数电力企业中期业绩能够同比有所增长,部分水电企业受到来水情况改善,业绩同比增长。大部分电力企业的业绩将不同程度出现下滑。少部分企业由于成本控制不力和一些突发因素,业绩出现亏损,亏损面比去年同期增加明显。

　　增速虽有放缓供给仍然紧张

　　今年上半年,全国电力生产继续快速增长。1-5月份,全国发电量92548亿千瓦时,同比增长13.4%。其中,水电发电量1157.22亿千瓦时,同比增长20.7%；火电发电量7820.12亿千瓦时,同比增长12.2%；核电发电量215.13亿千瓦时,同比增长16.3%。

　　全国发电设备利用小时数继续保持较高水平。一季度全国发电设备累计利用小时数为1309小时,同比增长15小时。

　　一季度,全国先后有25个省级电网出现拉闸限电,与去年同期相比新增辽宁和蒙东电网,减少山东电网。拉限电范围虽比去年增加,电力供需形势仍然较为紧张,但程度有所减轻。

　　与此同时,电力生产的增速有所放缓。一季度发电量同比增长13%,预计上半年发电量增长减到12%左右,全年发电量的增速可能会减少到11.5%。这主要是因为过去一段时间电力建设的累积效应。据初步统计分析,2005年,投产机组约为6840万至7000万千瓦之间,全国装机容量将达到5.1亿至5.2亿千瓦,预计2005年电力供应的最大缺口将达到2300万千瓦,最小缺口将达到1200万千瓦。

　　我们估测,大部分电力上市公司上半年主营业务收入都将出现大幅度的增长,一季度报告显示,52家电力上市公司中48家都实现了收入增长,主营业务收入平均增长36.45%,有9家实现主营业务收入增长50%以上,这反映在行业景气指数呈现不断攀升的态势。

　　电价上调效应将显现

　　五月一日开始,上网电价与燃料价格实行联动的政策正式铺开,电力行业有望藉此摆脱业绩困境,走出业绩复苏的拐点。可以预见,此次电价的上调对今年二季度和下半年电力行业销售收入和利润的影响很大。考虑本次电价上调,上半年电力行业销售收入同比增幅有望达到20%。这其中发电量增长仍然发挥主要贡献。电价上调将使电力生产企业的利润水平有所恢复,但由于煤电价格联动方案规定电力企业仍要承担30%的煤价上涨,电价上涨还要考虑到物价上涨对宏观经济的影响,幅度不会太大,因此电力生产企业的利润率水平还会低于2004年,利润增长将不如销售收入。预计二季度电力生产企业的利润,同比增长7%。

　　煤价趋降电力行业将获益

　　2005年煤炭需求增速将有所减缓,加之订货量的大幅增加,将有助于稳定目前已相当高的煤炭出厂价格,继续上涨的空间不大。据统计,2005年一季度虽然煤炭产需缺口最大,但煤炭出厂价格涨幅仅在1%-2%之间。而由于港口及用煤企业库存增多,华东、华南部分地区的煤炭市场价格甚至开始出现回落,这主要是由于一季度煤炭输运得到保障,下游煤炭市场压力降低。进入二季度,随着煤炭生产和运输的加速,煤炭的出厂价格和市场价格都将进一步稳定。我们预计煤炭价格在年中出现一波涨幅后；三季度开始煤价稳中有降。考虑到全球经济减速因素,煤炭下游各行业需求的减缓可能在一定程度上使得煤价回落幅度超出此前的预期,对火电企业相对有利。

　　将面临严峻的成本压力

　　具体到上市公司,由于一季度燃料价格持续上涨,深南电业绩预减50%以上,华能国际业绩预减30%-40%,桂冠电力预减50%以上,东方热电、惠天热电、长源电力、豫能控股、黔源电力、华银电力业绩预亏,有滨海能源、岷江水电、桂东电力、乐山电力、广安爱众、文山电力预增和*ST闽电预盈。

　　其中华能国际的业绩预告代表了大多数电力企业上半年的生存状态,公司公告,截至2005年6月30日,公司各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量718.43亿千瓦时,比去年同期增长47.1%。但是,由于公司仍面临严峻的成本压力,预计上半年净利润同比下降30%至40%。而小水电的代表文山电力受益于募集资金项目提前投产和上半年来水情况良好,预告业绩大幅上升300%以上。

　　我们预计,随着煤电联动政策的逐步落实,电力上市公司的业绩将走出二季度的业绩低谷,三季度业绩将有望环比上升。(方正证券研究所袁海)