H股融资200亿港元 神华能源两大悬念待解

电力18讯：    “我们好几天没见到陈必亭董事长了。”6月2日中午，神华集团党群工作部一位职员边和本报记者说话，边等待着从网上下载即将公布的神华能源（1088.HK）招股书。
    此时，神华集团董事长陈必亭已在香港、美国、欧洲奔波了十余天，不辞辛劳地向各地投资者推介即将登陆香港股市的集团子公司――中国神华能源股份有限公司（下称神华能源）。
    据招股书披露，神华能源从6月2日起正式公开招股，计划发行30.635亿股H股，每股定价介于7.25至9.25港元之间，筹集资金25亿至30亿美元（约合195亿至234亿港元）。这是2003年底中国人寿在港融资34亿美元以来，香港股市规模最大的IPO（首次公开发行股票）项目。
    尽管上市之前低调而又神秘，但受益于质地优良和行业走俏，神华能源甫一亮相便获得市场追捧：全球第二大矿业公司英美资源集团斥资1.5亿美元成为其战略投资者，香港富豪荣智健、郑裕彤、李兆基和郭鹤年各出资1亿美元争相捧场。接下来，该股6月8日定价、6月15日挂牌交易似乎只是程序问题。
    但对神华能源来说，至少有两个关键问题至今悬而未决，而且因上市而愈发复杂：下一步母公司神华集团是否会将其余资产注入上市公司？由于未能同步发行A股，神华能源今后的扩张步伐是否会受制约？

    母公司资产去留

    用北京安邦咨询公司分析师张巍柏的话说，神华能源“把集团最精华的部分全拿了过来”。
    神华能源由神华集团于2004年11月独家发起成立，业务包括神华集团绝大部分的煤炭生产、运输、销售和发电等核心资产，资产总额达651亿元，涵盖5家分公司、26家控股子公司和13家参股公司。神华能源6月2日公布的招股书显示，该公司2004年煤炭产量1.013亿吨，是中国最大的煤炭产销企业；目前拥有煤炭储量59亿吨，在全球上市煤炭公司中位居第二。此外，神华能源拥有5960兆瓦的发电装机容量、1300公里自用铁路和煤炭专用港口黄骅港，并继承了神华集团极具优势的煤、电、路、港一体化运营模式。
    将主要资产重组到神华能源后，神华集团只保留了内蒙古西三局矿区的若干炼焦煤煤矿，小规模的煤矸石发电厂，煤制油、煤化工业务，新能源投资以及融资服务、房地产、物流等企业，共10余家。对于这些存续企业，根据本报获得的一份神华内部资料，陈必亭指出，要进行改革与重组，“该发展的要尽快发展，该消亡的要尽快消亡”，目标是使其跟主业越来越接近，最后都进入神华能源。
    据记者了解，神华集团需要“尽快发展”的业务，主要是炼焦煤、煤制油、煤化工和风力发电等新能源开发业务，其它与主业关联度较小的辅业，将通过出售、兼并、划转等方式逐步剥离。
    这一思路，与神华集团年初提出的“开疆拓土、重整河山”战略相互呼应。该集团总经理张喜武在2005年工作会议上对该战略解释说，当前，要开煤制油、煤化工的“疆”，拓金融板块和乌海矿区综合开发的“土”。“重整”，则指重组不符合发展战略的业务和资源，并进行流程再造。
    进入2005年，神华集团的“开拓”和“重整”明显加速。在煤制油方面，根据本报独家获得的最新信息，神华煤炭直接液化项目日前已从自由定义阶段转入全面实施阶段，到2005年3月底，该项目累计完成投资13.9亿元，工程进度完成11.47%；在煤焦化方面，神华集团正在对西三局公司的炼焦煤资源进行整合，并于今年1月成立了神华乌海煤焦化公司，下一步将以该公司为核心组建集团的焦煤板块；在新能源开发领域，神华集团将重心置于风力发电项目，通过下属企业国华能源投资公司，神华集团已与河北省尚义县、黑龙江齐齐哈尔市及中国航天科技集团签订协议，联手开发风电项目。
    对于神华集团的这些项目，在招股书中已经明确，神华能源享有优先认购权。据张巍柏预测，待这些项目发展成熟、具备商业价值后，神华集团很可能将其置入上市公司。随后，还有可能将这些项目分拆出来独立上市，从而获得更大的融资规模和长期收益。
    但记者就这一说法向神华集团求证时，未得到正面回应。

    随后的扩张路径

    不过此次神华能源的公开发行也留下些许遗憾，其中之一便是同步在国内发行A股的愿望未能实现。
    记者从接近投行的人士处获悉，直到今年“五一”长假期间，神华能源仍在准备上海、香港两地同时上市，试图成为试水“A+H”的第一股。但最终因A股持续低迷，加之证监会实施股权分置改革试点而停发新股，神华能源不得不放弃A股，转而先发H股。
    由于A股未能成行，神华能源的融资额度被迫压缩。按照最初的计划，神华能源