煤价存下跌“隐忧” 神华能源上市首日跌破发行价

电力18讯：    本报记者 李晶 发自上海

荣智健、李兆基等香港富商们现在要挠头了。昨天，上市首日的神华能源（1088.HK）就遭遇跌破发行价的尴尬。市场分析人士认为，煤价下跌的潜在风险以及神华能源的发行价偏高是其上市首日表现较差的主要原因。

神华能源昨日以7.65港元开盘，随后在一个小时内窄幅震荡，在见到7.70港元的当日最高价之后即连连下挫，最低探至7.25港元，终盘报收于7.30港元，较7.50港元的发行价下跌了2.67％。

天相投资煤炭行业分析师刘洁表示，煤价未来时间段走势的不确定性对于煤炭企业来说影响最大，而这也直接导致市场投资者对于煤炭类个股保持谨慎态度。

“目前煤炭市场中的炼焦煤价格下探幅度很大，而动力煤未来一段时间将以震荡为主，无烟煤少许上涨。但从未来长远的角度来讲，目前总体的煤价已经处于一个历史性的较高位置上，回落的预期已经越来越大。”刘洁认为，“煤价很有可能从明年年初开始震荡调整。”

中银国际研究部的白韧也在神华上市前曾经预测，煤炭价格或将在2006年见顶。

“另外，对于市场一直看好的神华能源的发电业务，其实也存在隐忧。”刘洁分析说，“由于未来中国经济增长趋势将以走平为主，大幅飙升的可能性已经很小，由此对上游原材料的需求无疑影响很大，这将直接影响下游电力行业的盈利水平。”

有分析报告预测，神华能源在2006年的发电业务收入将占公司收入的25％左右。

刘洁分析，“除了行业景气度可能见顶的担心之外，发行价偏高也是市场对神华能源心有余悸的地方。虽然7.50港元的发行价已经接近7.25港元的招股下限，但与兖州煤业（1171.HK）相比，价格还是偏高。”兖州煤业昨日收盘于6.05港元。

实际上，神华能源发行价偏高也是不得已而为之。与交通银行（3328.HK）一样，神华能源原来的招股计划也是A+H，但由于内地股市连连下挫，导致A股的发行计划取消，然而融资总额却没有变化，这就直接导致发行价格的水涨船高。

需要指出的是，神华能源本次上市吸引了多家策略投资机构以及数位香港富商认购，其中包括全球第二大矿业集团英美资源集团（An－gloAmerican）、中信泰富（0267.HK）及其主席荣智健、新世界发展（0017.HK）主席郑裕彤、恒基地产（0012.HK）主席李兆基、中银投资及嘉里集团，他们的认购额共计6.5亿美元（约合50.7亿港元），约占H股总发行量18％、总股本的3％。

上市首日就跌破发行价，这会否挫伤策略投资者的持股热情而在锁定期满后就抛售呢？刘洁认为，由于都是策略投资者，看重的是公司长期的成长性，估计短线的波动不会影响其投资计划，而煤价是否回落以及回落多少将是关键。

“不考虑煤价影响，神华能源未来三年利润应能保持50％以上的速度增长。但如果煤价下跌所带来的潜亏大于利润增长的数额，不排除策略性股东会有集中性的抛售。”刘洁指出。

值得注意的是，在此次神华发行之前，今年香港市场最大的IPO项目上海电气（2727.HK）于4月28日上市首日也即破掉1.70港元的发行价。虽然股价在当日收盘前重新拉回，但随后两天该股继续下挫，在下探到1.59港元之后才重新启稳，较发行价跌幅最多达到6.5％。

香港博慧基金投资总监钱徒梓认为：“上海电气和神华等大盘股的接连破发，对随后即将发行上市的交通银行以及中远控股（1919.HK）来说，可能会构成一定的压力。”

后两只个股将于近期陆续上市。其中交通银行计划发行58.55亿股，总筹资额126.43亿港元，16日将截止认购，18日公布发行价。中远控股发行22.44亿股H股，最多筹集128亿港元，其近期已经开始路演。

昨日，香港恒指冲高回落，受神华能源表现不佳影响，盘中曾跌破13900点整数关口。最后以13914.30点报收，微涨0.07％。