两因素难推电力行业再上台阶

电力18讯：    煤电联动用电高峰将至

　　煤电联动部分缓解火电压力
　　
    ４月３０日国家发改委发出通知，公布了煤电价格联动实施方案。自５月１日起全国销售电价平均提高２．５２分／千瓦时。三类销售电价中，农业、中小化肥生产用电价格未作调整；居民生活电价是否调整由省级政府提出意见，需要调整居民生活电价的，要依照法定程序召开听证会广泛听取公众意见。

　　根据我们的分析，此次电价上调，只相当于上网电价全国仅平均上调１．８分／千瓦时。销售电价由购电成本、输配电损耗、输配电价及政府性基金四部分构成，其中购电成本(接近上网电价)和输配电价是主要部分。国务院发展研究中心和摩根大通银行共同组织的课题组０４年初发布的《中国电价和电力发展报告》中对输配电价占销售电价的比例的研究表明，我国输配电价占销售电价的比例为２４．６％。如果再加上不超过１分／千瓦时的政府性基金(约占２％)，以及输配电损耗部分(估计为２％)，则上网电价在销售电价中的比例约为７１．４％。那么，如果此次电价调整遵循上网电价和销售电价同比例上调，则上网电价仅提高了１．８分／千瓦时，低于我们预测的１．９６分／千瓦时，也低于市场普遍２分／千瓦时的预期。

　　按照此次电价上调的幅度，以及５月１日的上调时间(按照２００１－２００４年月度平均发电量在全年发电量中的比重加权)，我们对２００５年火电行业的盈利进行了测算。２００５年火电行业盈利水平继续下降，虽然售电收入将同比增长１８．４％，但是毛利润将仅比２００４年增长２％，利润增长速度快速减缓，接近于零增长，而且火电毛利率将从２００４年的２４．１１％下降为２０．８７％。从火电盈利水平的下降速度来看，２００５年毛利率比２００４年下降３．２４个百分点，而２００４年比２００３年毛利率下降了９．５２个百分点，应该说火电行业的盈利水平下降速度趋缓。

　　水电此次也同时上调了上网电价，上调幅度约０．５－０．８分／千瓦时，总的来说，对水电企业的业绩有小幅度的提升，长江电力平均上调３．３分／千瓦时，增加每股收益０．０２元。

　　虽然全国平均上网电价上调低于预期，但是，各地方、各电厂的上调幅度则大相径庭。例如，上海电力下属电厂平均上调２．５７分／千瓦时，而华能国际下属电厂平均仅上调１．８０分／千瓦时。此次上调，国电电力受益较大，对业绩有较大提升，而华能国际的上调则低于预期。

　　结合对电力供需的分析，我们认为，煤电联动对电力行业的整体贡献基本上就是补偿７０％的煤炭成本上涨，５月以后的行业毛利率水平将环比明显上升，但依旧难以回到２００３年底、２００４年初的水平，即使考虑装机容量的增长，全行业２００５年业绩也很难实现大幅度增长。

　　一季度数据显示

　　发电量增长率持续减缓

　　４月２５日中国电力企业联合会公布了２００５年１－３月全国电力生产主要指标，统计数据显示，一季度电力生产增速继续减缓，第二产业和第三产业作为主要用电产业，其用电需求也出现了增速减缓的趋势。

　　１－３月份，全国发电量５４４９．２８亿千瓦时，比去年同期增长１３．０％，而２００４年的全国发电量同比增长率为１５．７％，发电量增长率明显降低。这一趋势在去年底和今年１－２月的数据中已经有所显现：２００４年发电量增长率由上年的１５．１８％下降为１４．８０％；２００５年１－２月发电量增长率由去年１－２月的１５．８２％下降为１２．８７％。

　　从用电结构来看，第二产业是主要的电力用户，约占全部用电量的７５％，第三产业占１１％，居民生活占１１％，第一产业最少，不到３％。今年一季度第二、第三产业的用电量都出现了明显的增速下降，我们认为这是导致全国用电量以及发电量增速减缓的主要原因。宏观调控以及经济增长减速减少了用电的需求，根据当前电力下游行业的情况，这一趋势会在２００５年全年持续，甚至可能出现加剧。

　　用电高峰来临

　　今年电力紧缺有所缓解

　　电力紧张仍将是今年的主旋律，不过节奏较去年会略有缓和。例如用电大省江苏省２００５年电力供应形势仍不容乐观，电力供应缺口仍然存在，不过９月份后，预计全省电力供需可实现基本平衡并略有富余。初步预计，夏季高峰全省可供电力约为３０００万千瓦，最大电力缺口约为６００万千瓦，比２００４年的严重缺电局面有所改善，去年全省迎峰度夏期间最大电力缺口达到８０６万千瓦。