缺乏有效的盈利模式 福布斯富豪豪赌垃圾发电

电力18讯：    收购

    安源股份只是钭正刚做大垃圾发电的第一步。虽然目前垃圾发电行业缺乏有效的盈利模式，亏损成为常态，但包括锦江集团、泰达股份、中国环保在内的众多企业却义无返顾投身其中。他们会成为“先烈”吗

　　5月，细雨蒙蒙的杭州天清气爽，然而，杭州锦江集团副总经理项杭育的心情却没有那么清爽。这位高级会计师眼下正操刀收购一家煤炭上市公司--安源股份(600397)，以垃圾发电起家的锦江集团，希望安源股份成为其做大垃圾发电的融资平台。但他们的收购并非一帆风顺。

　　今年1月，锦江集团挥师江西萍乡，然而舆论如同御“敌”强兵，寒气逼人。不仅对其重组中是否存在国有资产流失提出质疑，更重要的是，担心其重组后会给这家老的能源上市公司带来怎样的未来？有市场分析人士判断，锦江集团后续将把垃圾发电资产置换进安源股份，使这家煤炭企业变身电力行业。

　　锦江集团究竟是不是这样的运作路径？市场希望得到足够的信息，然而在波谲云诡的证券市场游刃数年的项杭育此时选择了缄默，除了“现在不方便透露”外，另一个原因是：垃圾发电亏损！

　　富豪A股之旅

　　5月23日午后，小雨，杭州湖墅南路111号锦江大厦22层，项杭育没有正面谈及安源股份的后续运作，而是反复问《证券市场周刊》记者对股市大盘走势如何判断。这除了项本人的从业经历外，还有收购安源股份已经触发了要约收购义务，这个义务要不要履行，和大盘行情及安源股份的二级市场股价走势密切相关。

　　安源股份是锦江集团第一次真正的A股收购之旅。

　　锦江集团不是一家普通的民营企业，2003年，其董事长钭正刚以1.76亿美元的净资产位居当年福布斯中国富豪榜第51位。

　　在杭州人的描述中，钭正刚的个人经历极富戏剧色彩--和美国发电大户关系密切，早年就投资浙江临安发电厂，盈利后，遂将该电厂的部分股权卖出，回笼资金后又相继投资了几个电厂，然后再卖掉部分股权。钭正刚在电厂投资中赚得了第一桶金。1998年4月，钭正刚毛遂自荐，当过ST凯地(现英特集团000411)的总经理，但不到3个月就离开。

　　锦江集团的发展势头非常迅猛，业务涉足环保能源、轻纺、药业、造纸，总资产达50多亿元。该集团已在浙江、山东、安徽、河北、河南、辽宁建了十几座垃圾发电厂。 钭正刚决心未来几年内在全国建70座左右的垃圾焚烧发电厂。

　　与浙江一些企业家不愿上市、远离资本市场的想法不同的是，参股或控股一家上市公司是钭正刚的梦想。在早前试图重组凯地丝绸、中国凤凰(000520)受挫之后，钭正刚瞄准了安源股份。

　　2005年1月9日，萍矿集团与锦江集团、上海康润投资管理有限公司(下称上海康润)签署了《合资经营协议书》和《资产出资作价协议》，合资成立新锦源投资有限公司(下称新锦源)，萍矿集团以其持有安源股份13505.67万股国有法人股及其他资产作价出资投入新锦源公司，并得到国资委批复同意。在新公司中，三家公司的股权比例为：萍矿集团45%，锦江集团39%，上海康润16%。

　　上海康润是一家2003年3月份在上海青浦注册的公司，主营业务为“投资管理，投资咨询，实业投资”。上海康润投资管理公司注册资本为1.5亿元，其中自然人陈胜林出资6000万，浙江正才实业有限公司出资3000万，浙江康瑞投资有限公司出资6000万。其中，浙江正才公司所在的锦江大厦正是杭州锦江集团总部所在地。据锦江集团内部人士介绍，浙江正才实业的法人代表王元路正是杭州锦江集团的副总经理，在集团内部分管环保能源方面的业务。由此可见，浙江正才实业很可能为锦江集团旗下公司。再仔细分析，浙江康瑞投资有限公司也和锦江集团渊源颇深。浙江康瑞位于杭州，该公司曾和开曼能源公司在河南三门峡共同投资9000万美元建立水泥生产线，开曼能源为锦江集团的境外子公司。从浙江正才实业和浙江康瑞投资两家公司的出资人来看，锦江集团很可能是上海康润投资的实际控制人。如果这样，锦江集团实际持有了新锦源超出55%的控制权。因此，事实上，锦江集团很可能通过复杂的股权安排，通过拥有新设立的新锦源投资公司的控制权而成为了安源股份的最大股东。

　　今年4月27日，新锦源在江西萍乡市获企业法人营业执照并成立。　

　　5月10日，安源股份公告称，鉴于新锦源接受萍矿集团出资中包含了其所持有的公司国有法人股13505.6688万股，其实质为上市公司收购行为，且已触发30%的要约收购上限。对此，新锦源同意向除萍矿集团以外的公司所有股东发出全面收购要约。资料显示，萍矿集团所持股份占安源股份总股本的61.4%。

　　做大垃圾发电

　　钭正刚何以如此青睐安源股份？

　　市场分析人士认为，锦江集团已经发展成为国内最大的垃圾发电民营企业，对煤炭资源的需求逐渐加大，而此时由于受到矿区煤炭资源日益枯竭的威胁，安源股份的价值正在降低，锦江集团在这个时机介入安源<