烟气脱硫行业盈利拐点出现

电力18讯：    长江证券研究所范红宇

　　为促进火电厂烟气脱硫产业健康发展，国家发改委于日前发布了《关于加快火电厂烟气脱硫产业化发展的若干意见》。我们认为，此次国家发改委关于完善烟气脱硫市场监管体系的新举措将成为烟气脱硫行业的拐点。

　　由于行业恶性竞争导致的工程中标价格不断下降的局面有望大大改善，烟气脱硫行业盈利能力不断下降的不利形势有望得到扭转，烟气脱硫行业在未来10年内将迎来一个健康、良性发展的新时期，相关上市公司凯迪电力(000939)、浙大网新(600797)和龙净环保(600388)将获得一定的发展机遇。

　　虽然火电厂烟气脱硫市场近年来飞速发展，但由于行业在发展的初期阶段遇到了许多问题，导致行业进入壁垒较低，市场参与者过多，整个行业出现了恶性竞争现象，工程中标价格不断下降，目前烟气脱硫工程总承包中标价格已经降低到250元/千瓦左右。

　　随着水泥和钢铁价格的逐渐下跌，原材料价格上涨对于烟气脱硫行业盈利能力的困扰已经大大改善，目前行业出现的恶性竞争现象已经成为影响行业发展的决定性因素。

　　恶性竞争现象和原材料的涨价导致业内上市公司毛利率水平不断下降，如凯迪电力烟气脱硫业务在2003年的毛利率为22.23％，2004年毛利率为20.94％，2005年一季度的毛利率仅为17.3％。

　　此次国家发改委对于企业的技术能力、工程业绩、财务状况、质量保护体系等进行了详细的规定，并将组织专家或委托行业协会等业内企业进行考核。这样将在一定程度上提高烟气脱硫行业的进入门槛，有助于形成开放、有序和公平竞争的烟气脱硫市场。另外国家发改委还将组织或委托行业协会，研究制定火电厂烟气脱硫产业化标准体系，这将进一步提高行业的技术壁垒，淘汰一批技术能力不合格的公司。

　　为解决需方市场对工艺选择的盲目性，单纯以低价位选择中标单位的问题，国家发改委还对工艺技术选择原则进行了严格的规定。同时，为有效评估脱硫公司的工程业绩，国家发改委提出要加强火电厂烟气脱硫工程的后评估工作。通过加强对烟气脱硫工程的后评估工作，可以有效地对脱硫工程公司的业绩进行评估，从而在一定程度上有助于促进业内企业的分化，工程业绩较好的公司其市场地位和竞争力会日益突出。

　　短期内，发改委文件对烟气脱硫行业的盈利能力影响有限，预计2005年业内上市公司烟气脱硫业务的盈利能力水平仍然处于低谷，但随着国家发改委完善烟气脱硫市场监管体系新举措的不断见效，预计从2006年开始，烟气脱硫行业上市公司的盈利能力将进入上升通道。建议密切关注国家发改委完善烟气脱硫市场监管体系的后续举措及其执行力度。