银行丑闻使煤企受青睐 神华能源A+H第一股渐近

电力18讯：    交通银行与神华能源是“A＋H”发行呼声最高的两家企业，但在当下国有商业银行频频爆出丑闻的背景下，神华能源以国内第一煤企的地位，更能获得海外投资人的青睐

　　作者:本刊记者　栗新宏/文

　　尽管神华集团有限公司（下称神华集团）行事低调，但其旗下神华能源股份有限公司（下称神华能源）成为“A＋H”第一股的轮廓日渐清晰。

　　3月中旬，在神华能源向香港联交所递交上市申请表两个月后，神华集团一位高层向《证券市场周刊》证实，目前，神华能源“A+H”两地上市方案已获得两地监管部门的批准。4月将启动招股程序，最晚6月开始发行，预计发行A股和H股的总融资额将达到234亿元。

　　依据神华集团的计划，神华能源本次公开发行比例为总股本的25%，境外发行H股（含ADRs，即美国存券收据）18％，境内发行A股7％，其中不包括H股的超额配售选择权。中金公司和银河证券承销A股部分，美林证券和德意志银行负责H股发行。

　　“Ａ＋Ｈ”瓜熟

　　神华能源是否会成为“A＋H”第一股？上述神华集团高层认为可能性最大。

　　2004年岁末，市场传出交通银行拟采用“Ａ＋Ｈ”发行方式沪港两地上市。由于目前Ａ股较Ｈ股的整体溢价水平平均仍然约高80％，其中一些小市值股票的Ｈ股较Ａ股溢价价差仍非常显著，因此，“Ａ＋Ｈ”方式因将会对A股市场形成较大冲击，而一直备受非议。此后，交通银行的上市进程也只是“只闻楼梯声，不见人下来”。

　　尽管舆论反对声音较大，但在大多数投行人士看来，却并非障碍。

    中信证券投行部副总经理张剑告诉《证券市场周刊》，“过去两年的市场走势表明，Ｈ股的上涨效应比Ａ股的下跌效应更大，两地市场的溢价差别将逐渐消除。更重要的是，能够以A＋H方式发行的公司，大多是优质的大企业和行业龙头，质量都比较好，目前国内股市的平均市盈率为17至18倍，而香港股市的平均市盈率为23倍左右，质优股票的市盈率为13至14倍左右，同内地相差不大。”

　　广州证券投行部副总经理连班珏认为，“目前，A股市场低迷，融资功能大不如昔。而海外发行上市不仅融资额度远大于A股市场，同时知名度、品牌效应以及战略投资水平也非在A股市场上市所能及，企业因此更愿意海外上市。这样，A股市场面临大量优质公司流失的问题日渐显现。为了保持A股市场上市公司的质量，参与各方博弈之后，不得不采取这种发行方式。”

　　截至2004年底，沪深两市流通市值总和不足1.2万亿元人民币，而国内企业到国际市场上市的可流通市值已超过2.2万亿元人民币。

　　而内地企业海外上市后的高分红比率，也非国内上市公司所能比。据统计，在香港上市的109家H股企业中，公布2003年年底分红的就有62家，分红比率高达57％。与之形成对比的是，2003年，在内地超过1200家上市公司中，最近3年连续派发现金红利的只有244家。2004年,在全部如期披露半年报的上市公司中，公布拟派发现金红利预案的仅有26家，只占全部上市公司的1.89％。

　　显然，赴海外上市的都是中国企业中的佼佼者。

　　按照1999年7月中国证监会发布的《关于企业申请境外上市有关问题的通知》，凡申请境外上市的中国公司，必须达到净资产不少于4亿元人民币、上年度税后利润不少于6000万元的双重要求，该年度的净资产收益率不能低于6.67％。

　　对于“Ａ＋Ｈ”第一股的产生条件，新疆证券上海投行部总经理钱锋认为，“香港联交所对上市公司的融资额均严格于国内交易所，应以香港上市的企业为参照。一家公司在申请上市时其市值至少为40亿港元，最近一个财政年度收益至少为５亿港元。同时香港联交所还会充分考虑海外投资者的喜好，对拟融资企业有两点希望：一是行业整体发展稳定，具有特殊优势；二是企业规模大且各项指标在行业中应居于前列。”

　　那么，交通银行和神华能源谁将成为“Ａ＋Ｈ”第一股？

　　台湾恺基证券研究员张伟主认为，目前中行、建行不断爆出丑闻，中国国有商业银行的海外形象已大打折扣，且交通银行各项指标在行业内绝非居前。相比之下，神华能源是目前大陆煤炭企业的龙头，它的上市将极大地提升煤炭企业在上市公司中的标杆，更易获得海外投资人的青睐。

　　煤企老大

　　神华集团是于1995年10月组建的国有独资公司，在国家计划和中央财政实行单列，享有对外融资权、外贸经营权、煤炭出口权。神华集团负责统一规划和开发经营神府东胜煤田的煤炭资源和与之配套的铁路、电厂、港口、航运船队等项目，实行矿、路、电、港、航一体化开发，产运销一条龙经营。

　　神府东胜煤田属世界八大煤田之一，已探明煤田含煤面积3.12万平方公里，地质储量达2236亿吨。目前正在开发建设的矿区规划面积3481平方公里，地质储量354亿吨。这块煤田赋存条件好，煤质属低灰、特低硫、特低磷、中高发热量，为优质动力、<