华电国际：增收不增利局面待改观

电力18讯：    华电国际作为新股发行询价第一股，而且背靠五大发电集团之一华电集团，其年报业绩颇受市场关注。2004年由于山东省发电利用小时的稳步回升及公司收购新增机组的贡献，在煤价持续大幅上涨的情况下，华电国际保持了主营业务利润的基本稳定，实现主营业务收入101.75亿元，同比增长26.15%；主营业务利润27.03亿元，比上年的27.05亿元微降0.09%；净利润比上年的10.24亿元增长2.01%，达到10.44亿元，增收不增利的现象十分突出。

　　公司目前运营及在建的发电资产分布于山东、四川、宁夏及安徽等地，近几年这些地区经济发展迅速，GDP始终保持较高的增长势头，2004年山东、四川、宁夏和安徽省GDP按可比价格计算的增长率分别为15.3%、12.7%、11%和12.5%，比全国平均水平分别高出5.8、3.2、1.5和3个百分点，其中山东省经济已连续第十四年实现两位数增长。GDP的增长带动了电力需求的不断增长，预计，2005我们电力供需矛盾依然难以有效缓和，这也给电力企业的经营和发展带来了良好的市场环境和机遇。

　　不过，从我国电力行业运行的现状来看，煤炭供应紧张，价格持续上涨，使发电企业的生产成本大幅上升，在一定程度上降低了发电企业的盈利水平。而目前火电类上市公司最难以控制的经营风险就是煤炭价格持续上涨带来的巨大压力。华电国际燃料成本占其生产总成本的60%左右，其中7成以上用煤来从山东省采购，相对而言，由于公司所属电厂及公司地理位置优越，均处于主要煤矿区或电力负荷中心附近，运输成本与电力销售成本与其他火电类公司相比能够占据一定优势。而且2004年，公司的电、热价都得到不同程度的提高。另外，国家发改委已经出台关于煤电价格联动的政策，尽管具体实施方案尚未出台，但按照政策规定，发电企业因煤炭涨价造成大部分的成本增支可以通过调整上网电价来消化。因此，煤电价格联动政策的实施也将在今年对公司产生积极的影响。在短线暴跌之后华电国际动态市盈率基本回归到20倍以下的相对合理水平，我们大智慧年报研究专家组给予该股的评价是中性偏暖，适当关注。（万国测评超越百分百专家组）