A +H 第一股神华筹资超百亿

电力18讯：    全国政协委员、原神华集团有限责任公司董事长叶青日前接受记者采访时证实，神华能源“A+H”两地上市方案目前已获得两地监管部门的批准。

    尽管叶青已于2003年卸任神华集团董事长一职，但作为神华能源“A+H”上市工作的参与者，他一直密切关注其上市进程。他透露，此次“两会”期间，一些香港的机构还向他建议神华能源在香港市场以红筹股的方式发行。

    而此前，有消息称，作为“A+H”第一股，神华能源极有可能于今年4月启动招股程序。在发行比例方面，神华能源计划此次公开发行比例为总股本的25%，其中境外发行H股18%，境内发行A股7%。神华能源预计A股筹资规模为120亿元左右。

    近几个月来，“A+H”上市模式成为市场关注的焦点。

    “A+H”发行方式不仅仅是一次发行方式的创新，其定价方式将对目前市场产生巨大影响。尤其是一旦采取A股与H股同价发行，鉴于A股价格普遍高出H股价格近1倍，这无疑将促使A股与H股股价强行接轨，对A股市场的冲击显而易见。


    A股市场是在十多年来股权割裂的畸形基础上发展起来的，要想实现与国际接轨，前提应当是全流通；同时，在人民币无法自由兑换的环境下，境内外投资者无法自由进出不同的市场，无法在两个市场实现套利，价格差异是必然存在的。而实现股价国际接轨必然要以不同市场之间的资金可自由流动为前提。因此，在两个价格基础存在巨大差异的市场中，以相同的价格发行同一只股票，其结果是要么伤害其中一方的投资者，要么牺牲发行人的利益。这种结果显然不是真正的国际化。

    以前期华电国际询价、定价与最终上市的过程看，由于过份参照其H股价格，使最终确定的发行价过低，与之可比性很强的华能国际等电力股曾因此出现过大幅下跌。而华电国际上市后，当天的收盘价与发行价相比上涨了79%。显然，这种一二级市场的巨大差价有悖于询价制的初衷，也伤害了发行人的利益。

    因此，“A+H”发行方式一旦询价以H股为基准，尽管对参与一级市场的投资者来说可获得更高的上市溢价，但也难免使A股投资者担心发行价过低对A股市场产生较大冲击。

    神华能源以“A+H”模式发行新股，对市场而言可谓意义重大。选择神华能源作为试点，很可能是因为预计上市后A股与H股差价很小，这样可减小“A+H”股发行方式的实施可能给A股市场投资者带来的心理恐惧，因为目前同时有A股和H股的煤炭上市公司只有兖州煤业一家，而当前该公司A股和H股基本没有差价。

    （平安证券综合研究所高利）