电力设备行业其实并不美

电力18讯：    □张洪道
　　近年来，我国出现大面积的“电荒”，国家电力供需矛盾不断加剧。为缓解电力紧张状况，国家加快了电力投资步伐，这使得电力设备行业的发展环境“急转直上”，整个行业订单充足、任务饱满,电站设备行业更是呈爆炸性增长，主要骨干企业承接的订单任务空前饱满。根据中国机械工业联合会的统计，2004年电工电器行业工业总产值较上年同期增长了37.41%，电力设备业上市公司的主要财务指标也同样大幅增长。
　　这样一个高速增长的行业自然是难得的投资品种，各大咨询机构都对该行业作出了增持的建议，但是当投资者打算真正去投资时，却发现面临这样的尴尬：该行业的股价早已提前反映了其投资价值，行业市盈率比市场平均水平高30%，市净率是所有行业中最高的，并且现在是该行业的景气周期高点，从投资的角度看，此时继续介入不合时宜。
　　抛开上述的尴尬不说，仅就该行业目前的状况来看，要一直保持现在的赢利水平也不是一件容易的事。电力设备行业目前的赢利水平是建立在如下两个基础上的，而这两个基础正逐步松动：一是电力系统的垄断，二是电力系统在电力设备采购过程中的大手大脚。
　　电力设备行业具有垄断特征，国家对这一产业仍采取许可证制度。比如电站设备的制造需要资质证明，在输变电重大工程的招标中，国外的企业必须和国内的企业联手才能投标等。可以说国内的电力设备企业是在国家的保护之下才有今天的业绩，其所谓的“竞争优势”是保护政策。而这种保护逐步消失已是大势所趋，国家对垄断产生的腐败和低效痛心疾首，一旦国家保护的力度减弱了，国内的电力设备企业还能拥有现在的市场份额吗？如今核心技术大都掌握在跨国公司手里，甚至连外包的订单都流到了国外厂商的手里。跨国公司在中国的经营重点已经从贸易和技术转让变成生产基地，从商品输出变为资本输出和品牌输出，目的就是占据中国巨大的市场。而目前我国电力设备企业问题重重，比如低压电器行业，生产能力过剩在50%以上，研究、开发投入与国外大公司相差甚远（近100倍）。至今我国低压电器设计仍未摆脱仿制为主的形式，具有原创性技术、有自主知识产权的产品不多。所以我国的电力设备企业面临的竞争压力是可以想见的。
　　由于电力投入基本都属于国家投入，所以电力公司在设备采购时大手大脚，而这种状况是不可能持久的。随着电力体制改革的深化，随着对电力资金使用的监管到位，电力系统在设备采购时很难再大手大脚地花钱，这也会在一定程度上压缩电力设备供应商的利润空间。目前主要发电设备类的上市公司都是老国企，经营效率低下，公司治理结构不完善，管理效率低下，历史包袱重。这些都使得人们有理由担心该行业的前景。笔者认为，电力设备类上市公司近几年的利润增长主要来源于需求的增长(是外部因素导致的增长)、国家给予的垄断保护和大手大脚的国家电力建设投资，而不是其自身具有的核心竞争力。
　　这种情况下，到底该不该投资电力设备行业？要不要加大电力设备业的投资比重？如果要投，又该怎么个投法？这些问题还真不容易回答。
　　（作者单位：华泰证券）