投资过热威胁中国电力企业

电力18讯：    当前中国内地面对电力短缺问题的威胁，新发电设施的投资因而急剧增加。在投资如此炽热的情况下，难免令人忧虑类似上个世纪九十年代的电力生产能力过剩或盛极而衰现象会否再次出现。本文将对影响内地电力企业的信用状况及其评级前景的主要因素加以分析。

中国内地电力行业由五家独立发电集团公司主导，目前已获标准普尔评级的有两家中国大唐集团公司和中国华能集团公司旗下的上市子公司。这两家公司的评级都属于投资级别。评级展望方面，两家公司均为稳定，意味著在未来一至三年它们的评级预料将维持稳定。而支持这一评级展望的主要因素是内地当前的电力供应短缺，以及中国政府最近引入限制煤价升幅的措施应有助于保障电力企业的利润率。

长远而言，目前大量扩建生产设施会否造成供应过剩的问题现在尚难肯定。严重的供应过剩可能导致业内企业的业务和财务状况转弱，并继而使其信用评级受压。假若与此同时，竞价上网的覆盖面进一步扩大，电价将大幅下调。不过，如果电力供应过剩的现象只集中于少数地区，正如九十年代后期的情况那样，则发电设施分布较广的电力企业所受的影响将较小。而那些能够通过提升营运效率维持低成本，并以较低的成本和融资费用兴建发电厂的电力企业所受的影响将更小。虽然目前电力短缺带来电厂投资的商机，但发电企业能否以审慎的策略配合其生产能力扩充计划，并维持稳健的财务状况，将是影响它们的信用状况最关键的因素。

电力短缺因基建未配合需求

造成内地电力短缺的原因不止一个，但整体来说，问题可归因于过去几年内地经济，尤其是电力需求量大的行业增长非常快速，而电力基础设施的发展却未能予以配合。

电力供应方面，内地发电装机容量的增长在2000年至2002年间有所放缓，这主要是1997、98年间发生的亚洲金融风暴的滞后反应。

在九十年代初期，装机容量的增长一度追不上电力消耗增长，但至九十年代中期，装机容量的增长已反过来超出电力消耗的增长。那时候，随著新增容量到位，发电设施的使用率开始下降，若干地区出现供应过剩的情况。到了2000年，由于消耗增长加速，而装机容量的增长却放缓，发电设施的使用率随之上升，形成了当前的电力短缺问题。

至于导致内地能源短缺的其他因素，还包括运输的瓶颈、煤供应量受局限以及由此引致的煤价高企。内地部分发电厂的营运已因为煤的供应不足而受到干扰。再者，由于各电网之间缺乏适当的连系，以致未能有效调配资源，把低使用量地区的剩余电力输往电力供应不足的地区。

在电力供应未能配合需求发展的同时，超出预期的需求增长，更令缺电问题雪上加霜。过去几年，内地若干电力消耗量大的行业如铝和钢铁产业过度投资，导致内地电力需求增长超过GDP的增长。九十年代电力消耗的增长还是落后于GDP增长，但至2000年情况已逆转，这主要是与一些电力消耗量大的行业增长迅速有关。

中国政府为应对经济急速增长及电力短缺的问题，从2003年开始加快新发电厂的审批。预料未来四年内地将有庞大的新增发电设施投产。从乐观的角度看，若未来几年能源需求强劲增长，将能消化新投产的发电量并逐渐达致供求平衡。不过，若计入新增的发电量，内地有可能在2007年开始出现电力供应过剩。

供求不平衡交通存瓶颈

影响内地电力供需平衡的一个重要因素，是运输基础建设和原材料的投资水平。目前的供求不平衡许多时候可归因于内地在铁路、公路和航运上存在瓶颈，以致所需的燃料供应未能有效输送。而针对煤矿规模的扩大和设备的现代化所注入的投资不足或投资效益不彰，也限制了煤的供应并导致煤价上涨，继而使整体的电力生产受到制约。

高电力消耗行业的增长也是影响电力需求的一个主要原因。过去几年，由于这些行业的增长十分强劲，导致电力需求相应上升。

不过，随著政府引入宏观经济调控措施，内地的电力需求增长可能有所放缓，使得电力消耗增长与GDP增长之间的差距收窄。

电力企业是否具备弹性和愿意回应市场需求，也是影响供求平衡的因素之一。大型电力企业在面对供应过剩或供应不足时一般具有较大弹性，可在加快或延迟发电厂兴建方面作出相应的决策加以配合。不过，关键的问题是，五大发电集团会否为求达到扩张各自的全国性网络的目的，而在没有市场需求的情况下依然继续扩建发电设施。

政府对节约用电以及对效益低下且较旧的小型发电厂采取的政策，也是影响未来几年供求平衡的因素。而加强环境保护的立法，以及政府采取果断的政策，关闭效益低且较旧的小型发电厂，将有助纾缓电力供应过剩的情况。