华电能源重金赌“哈三”

电力18讯：    全面收购不仅能够使总装机容量在短期内大大提高，收购所带来的业绩增长也将在2005年得到体现
     
    天一证券研究所 詹文辉
     
    华电能源（600726，900937）日前公告，拟收购华电集团所持有的哈尔滨华电第三发电有限责任公司42.75%的股权。

    根据公告，本次交易华电能源所承担的哈三电公司42.75%负债为179175.57万元。同时，支付哈三电公司42.75%股权转让价款为65236万元。而哈三电公司2001-2004年上半年实现的净利润分别为-19085.93万元、-15011.45万元、-5582.00万元和4143.40万元。投入如此重金收购的资产盈利能力似乎并不强。

    不过仔细分析哈三电厂的经营状况，我们认为，这看似亏本的买卖后面颇有深意。

    哈三电公司共有2*20万千瓦和2*60万千瓦四台发电机组，总装机容量160万千瓦，是东北地区最大的火力发电厂，其拥有的两台单机容量60万千瓦的机组是我国目前最大的国产火电机组。与黑龙江全省发电企业的平均水平相比，哈三电公司的煤耗和单位燃料成本都相对较低，是一个难得的低能耗、低成本的电厂。只不过该公司自投产以来，发电利用小时远远低于全省平均水平并且部分机组自投产以来一直执行的是临时电价，加上哈三电公司自投入之初，资产负债率就较高，巨额的短期贷款和较高的长期贷款利率使其背负着沉重的财务负担，因此哈三电公司近年来的盈利能力较弱。

    然而，哈三电公司被华电能源全资收购后，未来的经营状况可望改观。

    首先，在2003年以前，哈三电公司57.25%的股权已经被华电能源分三次收购，一旦成为华电能源的全资子公司之后，东北电网给予华电能源“不低于平均利用小时”的承诺将同样适用于哈三电公司，这样一来，哈三电公司原有发电小时偏低的问题有望迅速得到改善。而根据测算，一旦哈三电机组利用小时数达到全国平均水平5200小时左右时，其发电成本将降至0.13-0.14元/千瓦时，该公司的效益将得到极大提升。

    其次，哈三电公司正式成为华电能源的全资子公司后，四号机组正式电价的报批也有望得到解决，电价的到位也是影响哈三电业绩的一个重要原因。

    最后，华电能源全面收购了哈三电公司之后，通过债务重组等方式能够使哈三电公司巨大的财务负担有所减轻，从而改善业绩。

    因此，全面收购哈三电公司，不仅能够使华电能源的总装机容量在短期内大大提高，因收购带来的业绩增长也将在2005年就能够有所体现。

    另外，此次收购不仅是股权的收购，更是公司与华电集团之间资源的战略整合。华电能源的收购是看准了哈三电公司近期盈利能力不佳，但长远前景看好这一点所做的战略部署。

    哈三电公司靠近哈尔滨这一用电负荷中心，并处在东北电网500KV“北电南送”通道上，电力外送十分便利。加上黑龙江省是煤炭大省，资源丰富，发电成本较低。近年来东北作为老重工业基地，随着振兴东北计划的实施，该地区的电力消费将进一步提升，因此公司将分享到本地电力消费的增长。而且，目前东北电网已经在实行“竞价上网”试点，一旦将来全国实行“竞价上网”，拥有哈三电公司这样自身具有低成本、低能耗等较强技术性能指标且地理位置、战略位置具佳的电厂，将使华电能源在未来的竞争中，获得明显的比较优势。