多种因素影响电力行业价值评估

电力18讯：    电力紧缺、电煤涨价、电价上调、环保费用……

　　2004年，伴随着宏观调控的实施，电力生产行业有望达到近期的一个阶段性高点。电煤价格的上涨、电价的上调等诸多因素也困扰着电力生产行业的价值评估，尤其是火电生产企业。

　　除电煤价格、环保费用外，机组健康状况等也是评估发电企业的一个重要因素。

　　2002年，国家计委发布了《国家计委关于国家电力公司发电资产重组划分方案的批复》，自此电力生产行业进入了一个群雄割据时期。同时，近两年出现的电力紧缺、电煤价格的持续高企、环保费用的增加、电价上扬、电力体制改革的推行以及发电资产的投资热潮等因素并存，影响了对电力生产行业的价值评估。

　　2004年是电力生产行业阶段性高点

　　今年一季度，全社会用电量4804.55亿千瓦时，同比增长15.7%，继续保持高位增长态势。一季度，全国发电量4793.62亿千瓦时(由于月度全国发电量采用国家统计局数据，发电和用电统计口径不一致，存在统计误差)，比去年同期增长15.7%。其中，火电4198.54亿千瓦时，同比增长17.3%；水电455.83亿千瓦时，同比增长2.2%；核电112.18亿千瓦时，同比增长15.4%。

　　技术经济指标方面：一季度全国发电设备累计平均利用小时为1313小时，同比增加79小时，其中火电1512小时，同比增加113小时，已接近1971年创出的年发电小时5810小时的高点。另一方面，一季度全国供电煤耗率为372克/千瓦时，比去年同期下降5克/千瓦时。线路损失率6.50%，同比下降1.03个百分点。控制成本已成为发电企业的核心竞争力所在。

　　从电力缺口看，2004年预计大约缺电2500~3000万千瓦，同时机组备用率极低，大约在1%~2%左右，而一般状态下机组的备用率在8%左右。另外，由于今年投产的3700万装机中的2/3主要集中在下半年投产，今夏电力供应形势尤为严峻，电力缺口在3000万千瓦左右，预计第四季度电力紧缺有所缓解，估计缺口大约为1000万千瓦。2005年预计投产机组4800万千瓦，同时机组备用率会有所提高，电力缺口在300万千瓦左右。2006年，机组备用率会上升到正常水平，同时基本达到电力平衡。

　　另外，据我们判断，2004年全国电力供需仍旧比较紧张，拉闸限电时间和电量可能会增加，若能按计划实现开工规模和投产规模，2005年电力供需将有所缓解，2006年电力供需总体上能够达到略微平衡。

　　总之，2004年是机组利用率的一个阶段性的高点，2005年有所下降，预计2006年机组的综合年发电小时将达到电力平衡的4800小时左右，火电机组为5200小时左右。

　　生产成本上升显著

　　电煤成本持续上升。目前煤炭在我国的一次能源中占67%的份额，是我国的主要能源。近几年我国的原煤产量的每年增幅大约在15%~20%之间，但由于需求强劲增长，供需矛盾加大，电煤的价格也从2003年一路飚升。以秦皇岛大同优混煤价为例，截至6月2日煤价已较去年10月上涨了六成，较4月底涨幅也达到一成五。由于煤炭成本在火电生产企业主营业务成本中的占比在五成左右，因此煤价上涨10%，相应的毛利率将下降5%。煤价的上涨已经成为影响电力生产企业利润主要因素。我们预测，在宏观调控的大背景下，煤价上涨空间不大，但下跌的可能性较小，极可能维持在目前的高位。

　　环保压力增大，但对火电企业盈利状况影响不大。根据《排污费征收使用管理条例》，SO2排放收费将发生重大变化。今年7月1日起，将由现在每公斤0.2元变为0.4元，2005年7月1日后达到0.63元/公斤。届时火电企业二氧化硫总缴费量将提高几倍，超过脱硫设备的安装与运行费用，火电企业必将实施烟气脱硫改造。另一方面，由于电力公司安装、运行脱硫设备的成本合计在1.7分/千瓦时，而安装脱硫设备的电力公司电价大约高出1.5分/千瓦时，因此排污费目前影响不大。

　　电价上调引发隐患

　　继2003年底124号文件将省级及以上电网统调的燃煤机组的上网电价每度电统一上调0.7分和除居民生活、农业生产(含贫困县农业排灌)、化肥生产用电外，其余各类用电价统一上调0.8分之后，近期发改委调整了南方、华东、华中、华北4区域电网的电价，东北、西北电价调整方案也在研究之中。

　　前一次上调电价主要是为了缓解电煤价格上涨造成燃煤电厂成本上升的压力。我们认为，由于2010年要求实现的全国联网以及目前大力推行的西电东送都使得改善我国原有的薄弱的网架结构的要求越来越强。另一方面，国网公司目前的资产负债率已高达60%，且其除了发企业债之外并无更多的融资手段。因此，第二次调价的原意主要是推进电网建设和加快电力体制改革步伐。然而，由于电煤价格的持续走强使得要求上调燃煤机组上网电价的呼声越来越高，因此此次全国电价总水平平均每度电提高2.2分，高于原先市场的传闻1.4分。

　　本次电价调整有许多新的特点。不同于前一次对省网以上的统调燃煤机组的统一提价，这次还结合了提高合同电量以及超发电价的上调和