6月份电力行业及重点上市公司投资价值评级

电力18讯：    ●4月份全国完成发电量1678.88亿千瓦时，同比增长16.2%，鉴于03年"非典"影响以及今年宏观调控的措施将在下半年见效，04年电力增长速度可能前高后低，预计全年的用电量同比增长在12％-13％左右。

　　●用电高峰期到来、投产电源增加有限、电煤运输瓶颈难以解决等将使得电力紧缺在未来几个月里更加严重。国家发改委能源局预测，2004年可投产3635万千瓦发电装机，其中在用电高峰期前投产容量仅有1260万千瓦，预计全年装机缺口可能在3000 万千瓦左右，其中二季度全国电力缺口2000万千瓦以上，三季度预计在3000万千瓦左右，四季度至少在1000万千瓦以上。

　　●4月份历来是煤炭的淡季，但今年煤炭价格不但没有下降，反而快速、连续、大幅上涨。04 年的重点电煤合同价格面临较大压力，电力公司被迫提高了电煤合同价格。据中能燃料公司统计，一季度直供电煤的煤质同比下降79大卡，电煤综合价格同比上升30－35元/吨，煤炭市场价格高于电煤年度订货价格的15－70 元/吨。发改委去年底确定的上网电价涨7厘已不能抵消煤价快速上涨带来的影响。随着二、三季度用电高峰期的到来、新建燃煤电厂的投产、运输瓶颈的限制和电煤库存的减少，电煤供应问题日渐严重。虽然发改委在4月底发出通知，对销售电价做出调整，调整幅度为全国平均每千瓦时提高1.4 分钱，西部地区电价每千瓦时提高2～3 分钱，中部、东部地区电价每千瓦时提高0.5～2 分钱，一般认为此次电价上调也会导致火电企业的上网电价上调3～5厘，但我们认为这不足以弥补电煤价格上涨和排污费增加的影响，因此电力企业04年平均毛利率下降的可能性很大，因此更需要电力公司通过规模扩张来抵消这部分损耗。

　　●电力板块在此次调整中跌幅较小，该行业虽然中长线增长前景良好，但都已在市场预期中，相反煤炭价格的不确定、上网电价的被动上调都让该板块存在一些隐忧，我们对该行业的评价是"中性"