能源瓶颈昭显投资价值――电力公司评级

电力18讯：    2003年中国用电需求超出了电力系统的供应能力。全国先后有21个省份电网出现了不同程度的拉闸限电，电力供应紧张迫使部分地区如北京、河北、河南、江苏、山西、四川、广东等采取了高峰时段限电的措施,出现了自1996年以来电力短缺的现象。有分析师称，中国电力供应很难跟上需求的增长速度，预计今年夏季中国东部和南部地区将发生大规模停电。一家能源研究机构的首席代表称，中国每年需要新增30000兆瓦的发电能力，但是新项目不能立刻上马满足需求。中国可能将实行电力配给制度，但即便如此也不能避免今夏预计发生的大规模停电。

　　方正证券能源电力研究中心最近推出的大能源板块投资价值分析报告认为，能源瓶颈昭显投资价值。他们认为，电力快速发展启动了电力设备(主要是电站设备)和煤炭两大上游产业的复苏和增长，电站设备行业近两年已经成为典型的卖方市场，价格及产量均大幅上扬，煤炭行业景气度不断攀升，特别是焦炭、焦煤，其供需情况直接主导了世界相关产品的价格。

　　发电行业的投资机会

　　方正证券能源电力研究中心的报告认为，“经营规模扩张+重组并购”是发电行业投资机会的所在。这主要展现在以下4个方面：

　　――发电企业未来二三年良好经营态势不会改变。2004年批准新开工电站项目4000万千瓦，预计投产电站规模超过3700万千瓦。预测今年来水情况可能会好于去年，水力发电量有较大增长，2004年供需形势仍然相当严峻，发电企业特别是大型发电企业未来二三年良好经营态势不会改变。

　　根据GDP7%的增长速度，预测今年全社会用电量增长仍将保持去年水平，达到15%左右，明年也将保持较高增长速度。尽管今年新增机组比例达到10%，但是由于新增机组发电不确定因素较大，故而其贡献的发电量远达不到10%的水平，大部分用电缺口仍需老机组来提供，所以现有发电企业的发电量将普遍得到进一步提升。

　　――电力集团规模快速扩张导致建设资本金不足，刺激其资本市场融资的需求。电力上市公司作为电力集团在资本市场融资的“窗口”，使得电力集团公司为了达到融资的目的，具有做强做大上市公司的驱动力。电力行业良好的经营环境为上市公司规模扩张业绩提升创造了良好条件；同时不少上市公司的母公司拥有较多的优良资产，为上市公司的购并重组，实现经营规模高速增长奠定了基础。

　　――大的投资机会还是在重组购并。一批非上市优良电力企业具有在资本市场运作的强烈愿望和能力，从而创造投资价值，如以往的国投电力公司(收购湖北兴化)、河北建设投资公司(收购国际大厦等介入资本市场，为证券市场投资者带来了较大的投资机会。他们建议重点关注重组机会较大的川投控股、万家乐和中国凤凰。　　――水电行业未来18年处于“空前绝后”黄金发展时期。我国新一轮电力体制改革现已步入正式实施阶段，随着“厂网分开、竞价上网、南北互供、全国联网”的逐步实施，水电行业的长运营期、低运营成本、低上网电价、清洁环保等优势将得以充分展现，水电行业现阶段发展环境空前良好。随着2003年三峡工程的正式投产发电，以及金沙江、大渡河等大流域水电开发项目陆续开工建设，标志着水电行业进入快速发展阶段。他们认为2003～2020年是国内水电行业发展的黄金时期，其市场潜力可以用空前绝后来形容：即这个时期的市场发展速度和市场规模超过历史上任何一个时期，也是此后的任何时期不会重现的。

　　这份报告也提醒投资者注意，发电企业经营不利因素也不容忽视。1.煤炭价格上涨带来发电企业燃料成本上涨压力。2004年煤炭订货会出台了电煤每吨上涨12元的政策，但合同量之外的煤炭价格是市场价，一季度受国内需求的拉动与国际煤价的支撑，国内煤炭市场价格上涨幅度较快，发电企业煤炭平均价格远远超过每吨12元。2.环保标准趋严排污费增长较快。2003年7月，《排污费征收使用管理条例》正式实行，从超标收费变为总量收费，二氧化硫的单位排放费将由目前的每千克0.2元于2005年7月前提高至0.6元。3.新建电厂造价增长较快。近期投资热潮造成电站设备供不应求，产品价格上涨过快导致新建电厂造价上升，从而增加了发电企业未来的经营成本。

　　电站设备行业受益最大

　　电力设备制造业的发展与电力行业投资力度息息相关，“经济发展，电力先行；电力先行，电力设备必须匹配发展”，电力固定资产投资主要由电源投资和电网投资构成，其中电源投资对电站设备及电力环保设备的需求拉动较大。大能源板块投资价值分析报告认为，受投资拉动进入景气复苏周期，电站设备行业受益最大。

　　电站设备行业进入高速增长期。2002年底以来，国家调整电力规划，加大电力投入，行业景气度开始快速回升。该行业中企业数量较少，市场份额相对集中，基本上每个企业都可以受惠于行业总体景气。方正证券能源电力研究中心预测，电站设备行业景气将持续5～8年。从行业竞争程度来看，电站设备业行业进入门槛较高，电站设备业将随着<