电力行业：新周期到来

电力18讯：    电荒！华东告急，华中告急，华南告急，全国22个省市自治区告急；涨价！自2004年1月1日始，电价上调由去年星火之势开始燎原。电力短缺加剧，为涨价营造了外部环境，电价上涨的动力充足；暴发！电力板块领涨股市，国电电力宝刀不老，长江电力后浪推前浪。

　　需求强劲增长，是电力行业和电力股进入景气新周期的最好注脚。但2004年的机遇不是2003年的简单复制。尽管供需缺口依旧，但电力属公用事业，由涨价带来的普遍利润空间已趋收窄。电力行业和上市公司将进入新的周期：股价上涨幅度将取决于新增发电能力产生的利润;发电能力大幅快速提高的另一个捷径是并购，新的发电资产的注入对上市公司利润大幅增长会起到事半功倍的作用;电力板块市盈率仍在25倍上下，与市场整体市盈率35倍相比仍显偏低，新的机会不容错过。

　　2004年1月中旬，当全国煤炭订货会落下帷幕之时，煤、电两大行业半年来的“明争暗斗”也暂告一段落。但横亘在电力行业面前的不明朗因素依然没有消除――煤电之争可能再度暴发；体制改革多项关键事宜尚待落实；新环保标准如何执行。

　　然而，这一切却丝毫没有阻挡电力行业飞奔的脚步。强劲增长的需求足以抵消这一切不明朗因素，也足以让政策一路绿灯，让投资同样方兴未艾却被管理层降温的钢铁、汽车行业羡慕不已。

　　行业高速增长的阳光能否普照上市公司？经过2003年大幅上涨的电力核心资产能否持续增长？

　　作为防御性公用事业，电力行业通常呈现供给、需求和产品价格的相对刚性，而当2003年行业进入新的景气周期以后，需求、供给，尤其是电价刚性先后被打破。在需求和政策的主导下，2004年电力上市公司面临多方面的价值重估。关注需求旺盛地区虽然电力板块的投资机会主要来自新建和收购带来的外延式扩张，电价的小幅上涨不会引起行业整体业绩的持续增长，但这将会全面提升电力股在2004年的经营业绩，从而使之在“行业，成长，价值”的投资理念下继续坚守在核心资产阵营中，因此，投资者要关注可能的电价上调引发价值重估。

　　2004：供需2000万千瓦缺口

　　2003年，电荒袭击了华东、华中、华南和西南等地22个省市自治区。2004年开年原本是用电“淡季”，福建、浙江、山西、四川、贵州、上海、河北、广东等省市却再次拉响电荒警报。

　　需求强劲增长，是电力行业进入景气新周期的最好注脚。

　　电力行业是国民经济的先导性行业，2003年新一轮经济增长首先在电力行业反映。经济的快速增长带动了全社会用电需求的全面高涨。2003年全国用电量总计达到18910亿千瓦时，同比增长15.4%，全国累计发电19080亿千瓦时，同比增长15.3%，发电量和用电量增长都是改革开放以来增长最快的一年，全国用电增长速度继续高于经济增长速度，电力弹性系数连续四年大于1。

　　国民经济的重化工业倾向是拉动经济增长的重要因素，也是用电需求快速增长的主要原因。高耗能行业高速增长，用电结构重型化，使电力供应对经济增长的支撑能力下降，重工业用电增长速度超过了轻工业用电增长速度，GDP用电单耗自2000年以来持续缓慢上升。

　　2004年，国民经济在宏观调控下仍将持续快速发展，重点行业用电仍有较快增长，但几个过热行业将得到适度控制，另外电价可能会进一步调整，这些因素将直接决定电力需求。根据国家电网公司的预测,2004年全社会用电量将达到20800亿千瓦时左右,同比增长11.3%左右,全国电力供需形势更趋紧张,拉限电时间和电量将进一步增加。2005年全社会用电量预计达到22640亿千瓦时左右,同比增长8.5%左右,全国电力供需形势由紧张开始走向缓和,拉闸限电的负荷和电量都将有所减少。

　　中国电力工程顾问集团公司总经理汪建平通过对国民经济及用电量历史情况的分析，对不同水平每年的用电情况进行了预测。他认为，国际经验表明，人均电力消耗量与人均GDP之间存在着高度的相关关系，人均GDP越高，对电力的消耗量越大。

　　与高速发展的需求相比，电力供应情况又如何呢？

　　2003年底全国总装机容量达到38450万千瓦，同比增长7.8%，增长速度落后用电量增长7.6个百分点。当年净增装机共计2793万千瓦，新开工规模2990万千瓦，年底累计在建规模有1.6亿千瓦。近年来，电力基建投资占全国基建投资比例逐年下滑，直接导致电力建设缓慢，电力供应不足。

　　针对电力紧张的局面,国家有关部门加快了电力建设的步伐。中国电力企业联合会预计，2004年全国将新增发电装机3500万千瓦，年底总装机将达到42000万千瓦，同比增长9%。上半年仅投产1000万千瓦左右，为全年投产容量的29%。2005年，全国预计新增装机4800万千瓦，增长率为11.4%。,到2006年预计全国发电装机容量将达到4.8亿千瓦,并且实现全国电力供需基本平衡。

　　而记者在国家电网公司了解到，今年尽管全国投产装机规模大幅增加，但总体仍有2000万千瓦以上的缺口，全国较大范围的电力供应形<