电力酝酿借道资本市场突围 市场机会正在显现

电力18讯：    上万亿资产的电力行业大规模并购、重组预热，直接投融资、投行业务、财务顾问等竞争将在这一领域全方位展开，市场的机会也正在显现　　始于2000年的用电增速超过发电装机增速，累计到上年底超过20.3个百分点，电荒、煤荒、运力紧张，再次成为国民经济快速发展的瓶颈。来自"投资中国论坛--电力行业与资本市场"研讨会的信息，这次电荒将为社会资本提供了良好的投资机会。

　　长江电力模式　　2003年11月，在中国A股市场发行上市的长江电力股份有限公司（600900），募集资金100.018亿元人民币收购了三峡工程开发总公司4台发电机组，一只巨大的"靴子"砸向大盘的同时，却提升了大盘蓝筹股的价格中枢，一个具有代表性的价值投资品种展现给投资者。公司副总经理张定明颇为得意地在"投资中国论坛--电力行业与资本市场"研讨会上说，集团公司通过出售、转让三峡发电资产实现"资产与资金"之间的快速转换，滚动开发上游水力资源，预计可获得1200亿元现金收入，长江电力此将成为具有价格竞争优势的大型能源蓝筹股。

　　张定明表示："通过上市股权融资，为公司收购机组，迅速扩大规模提供了财务可行性，争取了相关的外部政策条件。未来长江电力将利用资本市场提供的制度环境和各种市场工具，继续收购三峡陆续投产机组，并按优势互补的原则并购火电及其他类型的合适电源资产，改善电源结构，提高综合竞争力，实现规模与效益的快速同步扩张。"电力行业是资本密集型产业，长江电力的快速发展，为其他全国性电力集团的改制、发展创造了一个极具参考价值的模式。

　　国家电力监管委员会（以下简称电监会）总会计师卢春泉则在研讨会主题发言时说:"大型国有企业实施大公司、大集团战略，通过公司制改造、并购或买壳上市等资本运营方式进入资本市场，将推动产业资本和金融资本从外在的信用联系走向内在的资本融合。"中国国电集团公司副总经理朱永则认为，利用资本市场的力量，将发电集团公司重组改制甚至上市是发电集团加快发展的必由之路。他透露："集团重组改制的主要模式有三种：其一，将集团公司资产持续不断地注入到现有上市公司中，逐渐实现集团公司整体改制；其二，剥离不良资产与非主业资产到存续企业中，整合集团公司的主营优质资产整体上市；其三，集团公司以全部资产改制上市。"与会专家一致认为，在未来电力行业的发展中，资本市场将起到越来越重要的作用。发行股票、企业债、可转债等各种手段将借道资本市场大力推进电力改革。 而对于资本市场来说，优秀电力企业上市为投资者增加了具有长期战略价值的投资品种，给了投资者更多机会和选择。

　　一次难得的机遇　　中国电力工业的发展速度是世界罕见的。电力装机容量从１亿千瓦迈上２亿千瓦的台阶用了７年时间；而从２亿千瓦迈上３亿千瓦的台阶，只用了５年时间。2003年，全国总装机容量达到38450亿千瓦，位居世界第二。为实现2020年国民经济翻两番的宏伟目标，2005年发电装机应达到4.3亿千瓦，2020年应达到9亿千瓦。今后18年里平均每年要新增装机近3000万千瓦，比历史上电力发展最快的1992-2002年年均多增1200万千瓦。

　　电力工业如此快速增长最根本的原因是需求的强劲增长。发改委能源研究所研究员吴钟瑚预计，2004年甚至更长时间内，影响电力需求增长的因素仍将推动电力需求快速发展。2004年 GDP实际增长可能达到7.5%-8.5%，与之相对应的用电量预计增长9%-10%。他认为，2004年全国用电量需求预计达到20600-22670亿千瓦时（2003年为18910亿千瓦时），考虑备用和抑制的需求约需发电装机4.4亿千瓦左右。2005年GDP预计增长7.5%，用电量增长8%，达到2.2-2.4万亿千瓦时；2010年GDP 预计增长7.2%，用电量增长6%，达到3万亿千瓦时。

　　然而，在电力行业快速发展的同时，仍然存在许多不确定因素，这也是电力行业备受关注的原因之一。

　　发展中的问题　　电煤是2003年电力、煤炭两大行业的热点之一，电煤也是影响电力企业成本的主要因素之一。中国电力企业联合会专家朱成章介绍，2004年以来，电煤矛盾有进一步激化的趋势，各地要求电煤价格上涨的幅度普遍高于发改委协调的每吨12元，已经签订的电煤合同难以实现，合同兑现率为近年最高水平。因此，电煤仍将成为2004年电力企业最大的一个不确定因素。

　　电价是关乎电力企业盈利水平的最重要的指标之一，投资者格外关注电价走势。发改委经济社会发展研究所副所长刘树杰从电价的形成机制、电价改革的基本思路等方面分析了电价未来的走势，他认为，因为中国电源建设投资千差万别，很难确认电价水平是否合理。新一轮电价改革的目标是非自然垄断环节市场化，即发、售电价由市场竞争形成。

　　朱成章认为，电价调高是必然趋势，从电煤、各项成本管理、环保等方面来看，电价有0.14元的上涨空间。

　　另外，电力体制改革仍未完成，一