涪陵电力ＩＰＯ：电网上市潮的可能前兆

电力18讯：    本报记者 薛惟中 武汉报道

    2月17日公开发行，将于3月3日正式上市的重庆市涪陵电力公司将成为第一家股份化经营的电网运营商。
    这家地区电网的经营者此次发行5200万流通股，预计募股资金2．43亿元，全部投资于重庆市涪陵区的地方电网建设。如果上市成功，除在内地公开发行股票的43家电力公司之外，涪陵电力将成为一个新种类。那些已经上市的电力公司绝大多数为发电企业，而涪陵电力仅仅经营电网，没有任何发电资产。
    在中国电力系统实行“厂网分离”后，国家电网公司和各地方电网企业在喧嚣的“电荒”中被忽视了。国电系统的所有上市公司尽被五大发电集团掌控，由于电力供应紧张，这些发电集团展开了扩建电厂和海外上市的竞赛，而电网公司的上市计划却由于政策限制被一再推迟。
    2002年初，广东电网曾提出要在海外上市，最终未能如愿；华中电网也曾试图设计股份化改造的方案，但高达1894亿元的资产规模制约了一般投资者。更何况，电网运营一向被认为是关乎国家经济安全，政府限制外资进入，其股份化路径一直在试探而已。
    此番涪陵电力的ＩＰＯ（首次公开发行）计划，给地区性电网公司指引了一条可行的路径。
第一只“纯电网股”
    目前国内Ａ股市场上属于电力板块的股票共43只，大多为发电企业，也就是电力生产商。而涪陵电力之所以被称为“第一只纯电网股”，是因为它没有发电资产，主营业务仅仅涉及电力的输配与销售。涪陵电力此次发行5200万社会公众股，预计实收募股资金2．43亿元，将全部用于重庆市涪陵区地方电网的建设。
    与一般产品的销售商不同，电网企业受国家政策保护，具有天然的垄断性。涪陵电力的主承销商――天同证券电力项目的负责人王河认为，相比于那些发电企业，纯电网股的赢利表现将更“稳定”。
    据《电力法》规定，一个供电营业区内只设立一个供电营业机构，重庆市经委在涪陵区将不再批准第二家，因此，该公司在供电区域内属于垄断经营，不存在竞争的情况。而在目前供电环境下，涪陵电力有选择电力生产商的自由（水电便宜就多购水电，也可以从区域外购电），但区域内的发电厂却不一定有选择电网的自由，即使他们要把电卖给其他地区也必须使用涪陵电力公司所属的电网。
    相对于这些区域垄断的电网公司，发电企业的市场竞争要剧烈得多。王河说，虽然目前电力供应紧张，但在上网电价和销售电价两头都属于国家定价的情况下，发电类上市公司的收益水平仍然相差很大，其中主要的原因就在于他们受到水电的上游来水情况、火电的电煤价格、电厂的管理成本等不确定因素的影响太大。
    电网公司上市会否如一些人担心的那样，股份化运营会危及电网的安全，削弱政府对电网的控制能力呢？《华中电力报社》总编辑李光满认为，上市并不意味着国家对电网控制力的减弱或控制权的丧失，与“统一规划、统一建设、统一管理、统一调度”的整体政策并不矛盾。仅仅在“统一建设”这一环节上采取多元化融资而不是以国有独资的方式进行投资，有利于解决电网建设中的资金压力问题，加快地方电网的发展；另一方面能够通过建立现代企业制度，加强对电网经营企业的监管，推进其管理水平的提高。海外不少市场经济国家都趋向于推进电网公司上市融资，所谓“政府控制力”因素并不能成为电网公司上市的障碍。
电网公司的上市冲动
    实际上，早在2002年初广东电网就提出海外上市计划，但最终并未如愿。据透露，“电网上市”问题在整个系统内部已研究了数年，在厂网分开之后，电网公司的上市冲动更为迫切。
    作为电力经营市场化改革的重要举措之一，“厂网分开”完成之后，在发电领域，目前已引入竞争机制并初步建立了电源建设多元化的投融资体系。一方面，民营、外资公司纷纷投资电力行业，电源投资主体已呈现了多元化格局；另一方面，上市融资、银行借贷、发行电力债券等多种市场化的融资方式也被发电集团娴熟应用，投资方式多种多样，中央与地方、政府与企业、企业与企业的联合投资已很普遍。中外合资、合作和外商独资的电力项目发展迅速，项目融资和ＢＯＴ等投资方式也不再是新鲜事物。而最近，五大发电集团在海外上市或增发的计划连续出台，中国电力国际有限公司已在香港提出了融资5－10亿美元的方案。
    但是，被剥离了发电资产的电网公司，却因为国有独资的单一产权结构变成了国资的垄断经营领域。一方面投入严重不足，同时又背负着城乡电网改造的巨大包袱；另一方面民间资本和外资因政策限制难以涉足，部分地区电网公司陷入了财务危机。
    2003年，国家电网公司的预算盘子里陡然冒出来6家亏