特变电工 高风险扩张

电力18讯：    特变电工(600089)公司年报披露主营收入增长32%，主营利润增长25。1%，受铜、铝等原材料价格上涨的影响，毛利率下滑。受“三费”大幅上涨的影响，营业利润只增长3。9%。投资收益的增长使净利润增长24%。

    通过并购实现高速扩张

    由于全国范围内的电力供求紧张，2003―2005年将是我国电力行业投资的高峰期，电源项目投资巨大，电网的建设也相应提速。公司的主营业务为变压器和电线电缆生产，这就为公司的扩张提供了良好的外部环境。

    通过收购扩大规模和核心竞争力。公司地处新疆，通过收购走出新疆，迅速扩大规模。如公司通过增资收购四川德阳电缆公司、湖南衡阳变压器公司，并对其进行技术改造，增强竞争力。

    更重要的是，公司通过收购获得核心技术，弥补公司某些方面的软肋。如公司通过收购沈阳变压器集团，获得了500KV超高压产品的技术。沈阳变压器集团是我国超高压产品的龙头，通过与世界电气巨头西门子的合作，成为国内唯一掌握500KV超高压产品的技术的企业。

    公司年报披露，公司高电压产品销量增长很快。500KV、700KV超高压产品增长240%，而这一块正是沈阳变压器集团的优势。通过特变电工的管理输入，沈阳变压器集团将会发挥技术优势，在行业扩张中为公司带来新的利润增长点。

    公司在建项目较多：新建110KV交联电缆技改项目进度82%，德阳电缆公司超高压高强度耐热铝合金导线和光纤复合架空地线开发生产项目进度80%，还有其他项目在建，这将为公司在未来2-3年内保持高增长奠定基础。

    扩张中的风险

    高风险伴随着高扩张。公司并购中一大难题在于整合。不同的企业文化、跨地域的管理等将考验公司的整合能力。公司2003年营业利润增幅远小于收入增幅，管理费用大幅增长是主要原因之一。

    高扩张的另一风险是财务风险。公司资产负债率高达79。4%，有息负债18亿，其中短期借款11亿，而公司的净资产只有10个亿。过多的负债不仅吞噬利润，也使公司的财务风险增加，如配股成功将会缓解公司的资金压力。