王锐观察：电价上涨 影响几何？

电力18讯：    国家发展和改革委员会通知称从明年起全国省级以上电网调度的燃煤机组上网电价提高0.008元/千瓦时。受此利好消息刺激，电力板块尤其是以火力发电为主业的个股二级市场表现出色。但这样的强势仅仅是昙花一现，市场一向对于各种消息极为敏感，电力板块这样的表现是利好出尽还是利好并没有太大实质影响？应该说，利好出尽的可能性不大，因为我国的电力紧缺状况短时间内难以缓解，电力行业将进入高速增长期，电价上浮只是其必然结果之一，我认为最主要的原因还是本次电价上涨对于上市公司业绩影响有限。

从经济学的原理而言，产品价格上涨固然是好事，但前提条件是产品生产成本不变，假如产品生产成本提高速度大于产品提价速度，那么产品价格的提升对企业而言算不上什么有利因素。发电厂燃料的费用占发电成本的60%～70%，而这次电价上涨有两个主要的背景，一是全国范围内大面积的缺电。目前全国已经有21个省市区采取拉闸限电的措施来保证基本的电力供应。二是火电的成本上升。由于煤炭紧缺，燃煤价格持续上涨，仅今年上半年烟煤价格就同比上涨7.65％，在我国的电力结构中，火电占总装机容量的70％以上，火电耗煤占全国煤炭总销量的60％，因此尽管自2002年我国放开电煤价格，电价却是市场指导价，电力企业无法接受电煤价格的上涨，年初举行的电煤订货会上，煤炭电力今年安排的统配煤及国家计划安排的购煤合同在2.6亿吨左右，而直至1月13日会议闭幕，也只签订了近40%，即9200万吨。今年煤炭产量实际上超额完成了电厂的供应，如产煤重地山西，已付运的电煤是合约要求的116%，问题只是电厂不愿以高价进货，截至12月10日，国家电网公司范围内电厂存煤1102万吨，比去年下降270万吨，华东、华北地区22个电厂的燃煤储备已降至警戒线以下，也就是说，电力企业要保证正常的生产运营，必须按高价购煤，生产成本提高，因此本次电价上调，完全是为应对发电成本上升造成的不利局面，保证电力企业正常生产。

那么，电价上涨会不会对刺激企业释放更多的产能以提高业绩呢？首先，我国的电力缺口是由于电力建设滞后，原有电网格局分割严重造成的，目前各大电厂均称已经把发电能力发挥到了极致，却仍然不能满足需求，电价的提升已无力使企业在现有基础上扩大生产，而如果要新建燃煤机组，又不是短时间能做到的，届时随着我国电力改革的深化，电价会出现怎样的变化也难以预期。因此电价上涨对于以火力发电为主的电力上市公司而言算不得多大的“利好”，随着我国电力市场全面实施“竞价上网”，电价市场化，由于存在可比性，成本优势明显的以水力发电为主的企业可以相应提高电价而受益，是本次火电提价的真正受益者。


(兴业证券)