２００４年电力行业上市公司投资参考

电力18讯：    多因素助力 造业绩强势――２００４年电力行业上市公司投资参考

　　经营环境优越

　　对电力需求估计不足和电力投资滞后，是造成目前电力供需紧张的主要原因。预计未来２年电力市场供需仍然趋紧，第二产业特别是工业将继续成为拉动电力需求的中坚，陆续增加的三峡电对全国电力供需影响不大，新机组投产难以在短期内改变电力供需格局，发电公司仍将处于优越的经营环境中，主要通过规模扩张、成本控制以及提高效率实现业绩增长。特别是对于具有规模优势的电力公司如长江电力、华能国际、国电电力、申能股份来说，良好的经营环境对业绩的助推作用将更为明显。

　　表１：２００３年全年累计涨幅超过电力板块平均水平的个股

　　供求形势严峻

　　根据国家电网公司最近发布的《全国电力市场分析报告》预测，２００４年全国电力供需形势将比２００３年更为严峻，从２００５年以后逐步缓和。我们认为，对电力需求估计不足和电力投资滞后，是造成目前电力供需紧张的主要原因。预计未来２年电力市场供需仍然趋紧，第二产业特别是工业将继续成为拉动电力需求的中坚，陆续增加的三峡电对全国电力供需影响不大，发电公司未来２年将主要通过规模扩张、成本控制以及提高效率实现业绩增长。

　　１、第二产业继续成为拉动电力需求的中坚

　　长期以来，第二产业（主要是工业）一直是拉动我国电力需求的主要力量。在我国用电结构中第二产业用电比重一直在７２％以上，虽然这一比重从１９８５年８２％下降到１９９８年的７２．８％，但从１９９９年开始，在第一、三产业和居民生活用电比重基本呈下降趋势的同时，第二产业用电比重逐年上升到２００２年的７３％，并且在新增工业用电中８０％以上是高耗能产业用电，２００３年上半年第二产业用电比重更是达到７４．６％。工业用电尤其是高耗能工业用电与２００２年以来的电力紧缺直接相关。

　　表２：近几年我国用电结构（％）

　　第二产业特别是工业对电力需求的拉动作用进一步增强。２０００年以来工业用电增幅持续超过全社会用电增幅，２００２年超出２个百分点；同时，工业对全社会用电增长的贡献率也逐年提高，２００２年较２００１年提高４．３个百分点。考虑到第二产业特别是高耗能产业的持续发展，预计未来２－３年内第二产业用电比重可能会保持在７４％左右，第二产业将继续成为拉动电力需求的中坚。

　　表３：近几年我国工业用电增长及其贡献率（％）

　　２、三峡电杯水车薪，对全国电力供需影响不大

　　假使２６台７０万千瓦的三峡机组全部投产，１８２０万千瓦的装机容量占２００２年全国总装机的比例也不过５％，事实上三峡机组从２００３年开始到２００９年，可能将以６、４、４、０、４、４、４台的节奏陆续投产，并且按照国家划定的市场主要送往华东、华中和广东，因此，三峡电对目前强大的市场需求来说无疑杯水车薪，尚不足以改变全国电力供需格局。若按２００３、２００４、２００５年全国用电增幅分别为１２％、９％、９％估算，三峡电３年占全国用电总量的比例分别只有０．３％、１．３％和１．７％。

　　图１：三峡２００３－２００９年投产机组进度与发电量

　　３、新机组投产难以在短期内改变电力供需格局

　　今年上半年电力需求同比增幅达１５．４％，电力供需矛盾尤为突出。据电监会近期的一项调查，夏季共有山西、河北、江苏、上海等１８个省市出现电力紧缺问题；７、８两月，全国各地区累计拉闸限电超过１４万条次，累计限电量１９亿千瓦时，各电网最大日拉限电负荷之和超过４０００万千瓦。虽然由于高温结束和更多新机组投产发电，下半年电力供需矛盾得到一定程度缓解，但即使保守估计，今年全年用电增幅也将在１２％以上。

　　由于对电力需求估计不足而放缓电力投资，从而使新增装机不足，是造成我国部分地区电力供应紧张的根本原因。从１９９８年到２００２年间，在全国用电量增长率逐年上升的同时，电力投资和装机增长指标却呈逐年明显下降趋势：电力基建投资占ＧＤＰ的比重从１．８％下降到１．２％，占全国基建投资的比重从１２％下降到７．２％，装机容量增长率从９．１％下降到３．６％。

　　如果不考虑国家计划外电力投资带来的装机容量增长，未来２年电力供需矛盾可能更为突出。供给方面２００３－２００５年３年间，全国计划内和计划外投资的电厂总计约有１亿千瓦的装机容量投产，平均每年装机容量增长８％以上，这些陆续投产的机组将对缓和电力供需矛盾起一定作用；需求方面，预计２００３年用电量增长１５％，２００４和２００５年电力需求增幅略低于这一水平。总之，我们认为未来２年全国电力供需将会保持较为紧张的态势，并随新机组的陆续投产向缓和过渡，全国电力供需形势在短期内发生根本性转变的可能性不大。

　　４<