电力板块投资策略

电力18讯：    新疆证券吴红光

    电力体制改革对上市公司的影响

    电力体制改革所引发的电力产业重组浪潮的高涨和市场竞争格局的变化必然对电力行业上市公司产生巨大影响，从而导致电力板块的发展呈现以下势头：第

　　一，电力行业上市公司重组力度必将加大。新组建的发电集团公司必然选择一两家上市公司作为自身在国内资本市场的融资窗口,不断注入优良资产,树立集团良好的市场形象。

　　第二、行业竞争加剧，上市公司之间的距离逐步拉大。一些规模较大的上市公司的竞争优势会更加突出，如国电电力、广州控股、华能国际等，其成长性也必然为众多机构所看好。

　　第三、价格放开推动行业业绩提升。在全面上网竞价之后，对于一些发电成本低廉、上网电价较低的上市公司，利润增长空间相当大。如内蒙华电电力主要送往京津唐电网，其机组上网电价平均为0.18元，远远低于华北地区平均上网电价0.35元，电价上涨空间还很大。

　　第四、对电力板块内个子行业上市公司造成不同影响。国家将大力支持和鼓励清洁能源的发展，制订发电排放的环境折价标准，因此，水电类上市公司的发展前景将好于热电企业。

　　电力板块投资策略

    在2002年全国电力供需稳步增长的背景下,电力行业上市公司取得了不俗业绩。目前沪深两市典型的电力上市公司共有43家，我们对近期已公布2003年半年报的14家电力上市公司进行统计的结果显示，14家电力公司平均主营业务收入、主营利润分别为140570.66万元和42882.72万元，平均每股收益为0.26元，平均净资产收益率5.23%。电力板块继续保持了良好的赢利能力和增长势头,业绩大幅领先于市场整体水平。结合国家电力体制改革的宏观政策背景和电力板块上市公司的具体情况，我们认为对电力行业投资要采取以下策略：

    1、重点关注行业龙头股。

　　装机规模在很大程度上决定着电力企业的赢利能力，综合来看,那些装机规模大、大股东实力雄厚,且业绩增长相当可靠、具备全国布点条件的电力公司值得看好。这类公司不仅有规模效应,而且规避电价风险的能力也强。如华能国际，2002年公司主营业务收入187.25亿元，同比增长18.39％；实现主营利润61.59亿元，增长12.85％。而作为唯一一家由国电直接控股的电力类上市公司―――国电电力，2002年实现主营业务收入35.63亿元，主营业务利润9.6亿元，同比分别增长21.43％、8.12％与11.54％；净利润5.4亿元，每股收益为0.39元，保持了传统绩优公司稳步增长的良好态势。

    2、密切注意地域优势股（如位于沿海省市的电力行业上市公司）。

　　电力需求受到国民经济循环周期和国家宏观调控政策的影响，特别是受到供电地区经济发展速度和工业企业对电力需求的影响。加之各地经济发展不均衡，导致各地电力供求状况也不同，电力上市公司经济效益的地域性差异相当明显。一些位于沿海城市区域的电力上市公司由于较为紧张的电力供求关系使其能获得较高的上网电价和机组利用小时，因此能够继续保持良好入的业绩和较高的成长性。如申能股份（600642）、广州控股（600098）等。而一些低成本的电力行业上市公司,比如内蒙华电（600863）、漳泽电力（000767）,由于区位较差,又受制于区域电网间的输送瓶颈,只能获得较低的上网电价,无法真正将其成本优势转化为竞争优势而获得高收益。

    3、关注一些重组概念股。

　　电力体制改革后的行业资产重组将给一些国家电力公司下属的省级发电企业带来发展机遇,随着“厂网分开、竞价上网”的开展，规模大、业绩优的公司在母公司的大力支持下，将继续通过收购资产，做强做大主业，保持业绩增长；而规模小、业绩差的公司将不可避免地被收购或变更主业，其中值得关注的有长源电力（000966）、华银电力（600744）、桂冠电力（600236）、汕电力（000534）等。

    4、适当选择具有价格优势的个股。

　　一些发电成本低廉、上网电价较低的上市公司会在市场化改革中受益，销售电量和销售电价都有可能提高，从而使公司经营业绩较大幅度提升。如水电行业上市公司具有环保、发电成本低特别是能够享受政策扶持等优势，因而和热电行业公司比较，水电类公司生成本相对较低，在竞价上网的市场化改革中必然具有一定的价格优势，这为其业绩和投资价值提升打下良好基础。如岷江水电（600131）、桂东电力（600310）等。